中小券商资管如何打特色牌与差异牌？华林证券张大威谈转型与突围

（原标题：中小券商资管如何打特色牌与差异牌？华林证券张大威谈转型与突围）

财联社(深圳，记者 黄靖斯)讯，2022年，大资管行业开启新纪元。伴随着资管新规的全面实施，“多元化”“净值化”也成为券商资管的新关键词。

中小型券商如何在资管赛道排兵布阵，弯道超车？如何发挥投研优势、全面布局产品线？近日，记者采访了华林证券执委会委员、资管部落总裁张大威，详解券商资管“破而后立”行业新格局。张大威提到券商资管在竞合中的两个发展方向，一类是自主打造独立生态平台化发展，一类是单点突破，在特定领域塑造特色化核心能力的“精品资管”。他认为以“解决方案专家”为定位，以信任管理为基础，有效协同资管和经纪，共同构筑大财富管理框架，有望成为券商未来的主流战略选择。

变局：券商资管的地位作用有望进一步提升

Q：从券商的角度看，资管新规落地对券商的影响，比如通道业务收缩对券商的影响？

张大威：随着资管新规落地，券商资管开启了高质量发展的新时代。资管业务是证券公司的核心业务之一，但在大资管生态中，我国券商资管的起步相对较晚。在起步阶段，通道业务确实占了很大的比重。新规发布后，通道类业务快速压降，券商资管规模显著下降。虽然转型的过程有些痛苦，长远来看对行业是好事。经过几年的调整，券商资管规模已经止跌回升。更重要的是，投研、产品、销售等核心能力都有了显著提升，券商资管逐步回归了主动管理的主赛道。

Q：新规落地后，资管行业格局会发生哪些变化？给券商带来哪些机会？

张大威：首先，我国的资产管理行业整体仍处于上升期。海外资管有投资被动化、管理费率不断下降的趋势，但我国资管却有望迎来最好的时代。一方面，居民的资产配置结构正在变化，房地产占比下降，金融资产上升成为趋势。与此同时，中国资本市场仍然有相对较高的α，专业能力仍大有可为，投资者对“把专业的事交给专业的人”也越来越有认知，我国的机构投资者面临前所未有的发展机遇。

其次，新规改变竞合关系，分化和重塑不可避免。各类新资管机构既是竞争对手，又是合作伙伴。在竞合中可能有两个发展方向。一类是自主打造独立生态平台化发展，一类是单点突破，在特定领域塑造特色化核心能力的“精品资管”。

最后，新规下，券商资管的地位作用有望进一步提升。证券公司有两方面的显著优势。一是在权益市场的显著优势。随着我国资本市场战略地位的提升，以及居民资产配置结构的调整，权益在财富配置中的地位和作用将提升。券商在这方面的优势有望充分发挥。二是证券公司业务类型丰富带来的协同优势。与投行、经纪等协同作战，使得券商资管在底层资产穿透、产品设计、交易执行、客户服务等方面存在优势。发挥好这些优势，券商有望在资管竞合中获得良好的表现。

Q：新规落地后，很多大集合产品向公募化产品过渡，券商资管申请公募牌照成为一大趋势，这对券商的影响是什么？对券商提出哪些要求？

张大威：申请公募牌照确实已经成为券商资管的必修课。一部分是大集合公募化改造的需要，另一方面也是适应客户结构变化的战略需要。新规落地后，“公募的归公募，私募的归私募”，符合专业化发展的方向。

公募化改造后，券商资管投资标的灵活性有所下降，但投资者群体扩大、透明度提高，更有利于投研能力的建设和品牌的塑造，投研体系、人才机制、运营能力、营销服务能力等都可能成为公募竞争中的关键因素。

同时，公募的竞争也很激烈，头部效应日趋明显。对于新的进入者，只能紧紧围绕自身优势资源，特色化发展，集中兵力从单点突破。

转型：券商资管三大特色化发展路径

Q：您觉得未来券商资管应当如何谋求特色化、差异化发展？

张大威：谋求特色化、差异化发展的途径很多，我分享三点思考：

一是在战略上的不同选择。有人将资管行业细分为四个不同的赛道：α主动管理者、β规模经营者、解决方案专家和分销巨头。“解决方案专家”这种模式比较有利于发挥券商的优势。我比较倾向于在大财富管理框架下审视资产管理。我认为财富管理有三个核心能力：一个是产品及解决方案（对应传统资管），二是交易执行（对应传统经纪），三是客户服务和信任管理。以“解决方案专家”为定位，以信任管理为基础，有效协同资管和经纪，共同构筑大财富管理框架，有望成为券商未来的主流战略选择。

二是在打法上的差异化。目前各类主体在客群、产品、渠道、业务组合等方面的打法上已存在一定差异化。产品层面打法很多，现金管理、固收+、主观多头（价值、成长、行业主题等）、量化投资、被动指数、结构化产品、CTA、衍生品（雪球）、定增、FOF/MOM、多资产配置、ABS、REITS、另类非标等等。在目标客群和渠道方面也有诸多选择。

三是在管理和科技赋能等方面的差异化。数字化可能是资管特色化发展的途径之一。考察高盛、摩根斯坦利、瑞银等机构的财富管理转型之路，不难发现数字化的快速推进。贝莱德的阿拉丁，瑞银的one WMP，摩根斯坦利的下一步最优行动系统（NBA）和目标规划系统（GPS）等，都发挥了重要作用。数字化在资管中发挥作用也有不同的选择。可以选择在投研、投顾、风控、运营、营销、客服等不同领域发力。

目前，华林证券正在持续深化部落制改革，全面推行数字化转型，华林资管也将以数字化为抓手，打造稳健为特色的投研体系，通过客户服务终端“明镜”系统更好的服务客户，以打造“数字化+稳健”的华林资管新标签。

在投研建设方面，公司形成专业小组深入做投资研究的框架搭建和系统分析，同时探索运用科技手段，辅助以系统化的指标体系和数据处理能力，为投资经理赋能和研究沉淀，保障资产投资业绩的稳定性。

在客户服务和投研输出方面，积极打造线上统一的服务平台。通过客户服务终端“明镜”系统，创新服务重点客户，打造一站式、全链条、定制化投资服务，高效输出资管投资研究组合的综合分析能力与专业服务。

突围：加强渠道建设、提升销售能力

Q：转型成为主旋律的背景之下，华林证券资产业务目前转型成果如何？在转型期间碰到最难的事是什么？

张大威：经过多年积累，华林资管的投研体系日益完善，主动管理能力显著提升，尤其是在固定收益和权益投资方面，公司的主动管理产品的业绩都表现优异和稳定。

以某权益类产品为例，截至去年年底，近两年的收益达到68.80%，同类排名8.4%（43/512），且产品净值表现相对稳定，2020年疫情扰动市场剧烈波动期间，产品最大回撤仅4%（同期沪深300最大回撤11%）；每次回撤后，产品净值能够较快修复，最近又创出收益新高。固定收益方面，公司的某固收产品，也在同类产品中排名前6%，产品采用长短周期结合策略，在市场大幅波动时依旧保持良好增长态势。

在新的监管环境及市场机遇下，要让公司资产业务形成规模优势，仍然面临着品牌和规模方面的挑战，公司需要进一步提升销售能力、打造品牌优势。因此，在继续深化投研，保持稳健、优异业绩的同时，也需要不断加强渠道建设，提高产品销售和服务能力，更好的塑造华林资管的特色品牌。目前我们正在加强这方面的工作，也已经取得积极成效，近期陆续获得了多家银行等渠道的准入。

Q：以华林证券为样本，中小型券商资管如何提升主动管理能力？

张大威：作为中小券商的一员，华林资产管理业务坚定落实精品化的主动管理战略布局，打造行业内独具特色的资管业务品牌。公司将继续保持和发扬原有固定收益类产品和权益类产品和投资研究的优势，形成具有“稳健特色”的资管业务品牌和服务。

在投研和客户服务方面，继续坚定运用科技手段，坚定执行公司互联网战略，使资管投研决策、客户服务、业务管理与金融科技相结合，将继续升级和优化服务内容和产品业绩，提升客户的体验和服务水平，铸造符合客户预期的核心产品和竞争能力。