春运客流恢复有限，返程预售仍较缓慢——航空市场春运跟踪点评

（原标题：春运客流恢复有限，返程预售仍较缓慢——航空市场春运跟踪点评）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

航空春运前半段客流恢复不足五成，票价水平保持坚挺。2022年春运从1月17日开始至2月25日结束，共计40天。目前春运过半，根据交通部数据，春运前21天全国旅客发送量（包含民航、铁路、公路、水路）同比增长43％，为2019年同期34％，国内局部疫情反复导致春运客流恢复低于交通部先前预测。其中，航空客流春运前21天同比增长52％，为2019年同期48％，恢复程度高于整体，略低于铁路客流较2019年57％的恢复程度。春运需求受抑制的情况下，航司采用较为积极的收益管理策略，国内票价水平保持坚挺。

节中客流恢复前低后高，节后返程预售进度仍较为缓慢。（1）节前（1月17日-1月30日）：航空客流恢复五成，临近春节恢复加快。春运第一周航空客流为2019年48％，春运第二周上升至2019年55％。（2）节中（1月31日-2月6日）：航空客流恢复四成，前低后高。节中假期出游需求缺失，除夕至初二航空客流不足2019年三成。临近假期结束，出现返程高峰，初六航空客流达2019年60％。其中，北京客流表现明显弱于行业。（3）节后（2月7日-2月25日）：国内局部疫情持续，且受重大活动影响，目前返程预售进度仍较为缓慢。参考2021年春运前低后高趋势，预计节后表现将取决于疫情控制。

预计短期航司经营仍明显承压。春运为传统旺季，2020、2021年春运均受疫情与出行指引显著影响，春运航空客流均仅为2019年同期约五成，导致行业性大额亏损。根据目前跟踪数据，2022年春运航空客流恢复仍将有限，票价策略相对积极，但油价同比亦明显上升，行业短期经营压力仍将巨大。考虑国内疫情防控常态化，国内出行心理建设基本完成，若国内疫情得控，航空需求有望快速恢复，且被抑制的需求有望集中释放，国君交运维持对“国内大循环”下盈利超预期恢复的乐观预期。

长期前景乐观，建议关注逆向时机。国君交运自2021年8月重点推荐航空板块。中期看，航空具有“双重复苏”逻辑，未来两年复苏趋势确定。长期看，中国航空业长期供需向好，疫情未改需求长期增长动能，供给存在长期空域瓶颈，“十四五”机队与时刻匹配度将提升，叠加票价市场化，航网优秀的航司长期盈利将超预期上行。考虑短期业绩承压，且国际开放缓慢，建议关注逆向时机。维持中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H、中国航信H、春秋航空“增持”评级。

风险提示。国内疫情反复、全球疫情持续、病毒变异、疫苗接种与效果不及预期、管制政策、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。