银行｜投资逻辑强化，全年回报可期

（原标题：银行｜投资逻辑强化，全年回报可期）

来源：金融界

作者：中信证券

能力建设。具体从业务发展引导方向来看，重点关注：①服务国家重大战略的产业数字金融；②提升客户体验的数字化个人金融服务；③安全高效的数字化金融市场交易业务；④高效率的数字化运营服务体系；⑤合作共赢的金融服务生态。

▍节前A股银行表现：相对收益延续。

节前最后一周，银行（中信）指数下跌3.39％，居30个中信一级行业第四位，延续开年以来的相对收益表现（同期上证指数下跌4.57％）。1月以来，低估值、高确定性的银行板块受到资金配置青睐，1月下旬A股银行沪深股通持股市值占比最高达到3.21％的历史最高水平。个股来看，当周工行（-0.85％）、中行（-0.96％）、苏农（-1.31％）和建行（-1.32％）表现相对占优。

▍假期港股银行表现：稳步向上，港银更胜。

内地春节假期期间，港股于1月31日（半日）和2月4日开市交易。总体表现来看，Wind香港银行指数和恒生中国内地银行指数两日分别上涨2.45％/1.86％（同期恒生指数上涨4.34％），主要受美股等外围市场带动。个股表现来看，港银表现更佳，中银香港、渣打集团、汇丰控股等个股涨幅均在4％以上，此外内银中的重庆农商、招商银行H、浙商银行H亦有较好表现。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化。

▍投资观点：

当前“稳增长、稳信用、稳预期”相关政策处于渐次加码过程，“政策宽松-经济景气-信用风险预期”改善的逻辑链条逐步巩固，预计1-2月市场对于经济和信用风险的担忧仍然存在，但中期而言，风险因子的不确定性正在降低，建议关注银行板块全年维度的配置价值。

个股选择可遵循两条线索：1）优质银行：估值溢价有望延续，盈利领先带来持续阿尔法收益，如招商银行、平安银行；2）改善银行：盈利弹性源自收入端稳定增长和拨备端充足有效，叠加当前中低估值则股价存在重估空间，包括兴业银行、邮储银行、南京银行和江苏银行。