【被动配置】短期底部已经成形，节后反弹可期

（原标题：【被动配置】短期底部已经成形，节后反弹可期）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

公募基金批量申购自家基金，上市公司回购量增加。26日至27日，中欧、华安、易方达、广发、汇添富等多家头部公募先后发布公告，将以自有资金申购公司旗下偏股型公募基金，出资5000万元至2亿元不等。此外，2022年以来已有209家上市公司公布回购方案，环比增加60％，体现了公募管理人及产业资本对于后市的信心。

多个指数在技术上共振，上证指数、上证50、沪深300均出现30分钟底背离。27日，上证指数、上证50、沪深300指数在技术层面出现了底背离的共振情况，指数30分钟线呈空头排列同时价格不断向下创出新低，但DIF与MACD并未相应走低而是出现背离式的钝化走平，表明市场下跌基本已接近尾声，趋势随时可能反转上涨。

同位对比3723-3448的调整，现在的时间和空间都比较充裕。在2021年2月上证冲高至3731点、创2016年以来新高之后，市场曾有两次试图挑战该高点：一次是2021年9月摸高至3723点，另一次是2021年12月摸高至3708点，而这两次“冲高失败”后上证均出现较大幅度调整。2021年9月第一次冲高失败后，上证在34个交易日最大下跌幅度达7.4％；而从2021年12月第二次冲高失败至今，上证在31个交易内最大下跌幅度已达8.5％，已超过前次最大跌幅。从“同位对比”视角看，本轮调整或已经接近尾声。

当前已经有接近90％的筹码被套牢，在大盘连续下跌的情况下，进一步下跌空间有限。与2021年7月底类似，目前上证指数也呈现筹码“单峰密集”状况，在3300点至3700之间的筹码约占总筹码数量的94％。其中，处于今天收盘点位（3394点）之上的筹码约为89％，意味着全市场已经有接近九成筹码被“套牢”。参考2021年7月底的情况，市场在当前位置上进一步下杀的动能会明显减弱。

结论：短期底部已经形成，节后反弹可期，继续推荐券商和中概互联。各方面证据显示，当前市场短期底部已经形成，节后反弹可期，春节前后是增配时机。考虑到当前市场连续下跌，市场风格更偏防御，我们认为进可攻、退可守的券商板块是相对最优选择，而处于“二次探底”阶段的中概互联配置价值也将再现。

风险提示：Omicron影响超预期；经济增速下滑超预期；中美关系缓和不及预期；海外市场波动加剧。