基建投资的分析与预测

（原标题：基建投资的分析与预测）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

基础设施建设投资占固定资产投资的比重大约为20％，主要受政府投资意愿和投资能力的影响：

1）基建投资有狭义和广义两种口径，其中狭义口径包括除仓储业外的交运邮政业，信息技术服务业中的卫星传输和互联网相关服务业，以及水利环境公共设施管理业；广义口径则包括电热水、交运仓储邮政和水利环境公共设施三项。两种口径的趋势基本一致。

2）2013年后基建投资趋势性下滑，基建托底经济的作用弱化。

3）从占比来看，广义基建投资三个子行业——电热水、交通运输和公共设施投资额分别占17％、35％和48％，其中又分别以电力热力的生产和供应、道路运输和公共设施管理业占比最高。

4）基建投资中的民间投资仅占全部投资的22％，央企国企是基建投资的主导力量。

我们提供四个视角分析基建投资：

1）从财政来看，一般公共预算与基建投资相关性不强，广义财政中用于基建的生产性支出占比与基建投资趋势较为一致；

2）从建筑业来看，在房地产投资比较平稳时，建筑业PMI和建筑业新签合同额与基建投资走势比较一致；

3）从产业链来看，基建投资与沥青开工率、螺纹钢产量、水泥等上游建材产量指标具有很强的同步性，与工程机械中的挖掘机销量具有同步性或1-3个月领先性；

4）从重大项目来看，从各地重大项目清单可以观测未来基建投资重点方向，从项目推进进度可以观测政府主导基建投资的意愿和能力。

基建投资数据从宏观上可挖掘的信息有限，我们从上市公司角度寻找基建投资的微观基础：

1）基建投资与基建上市公司ROE趋势基本一致，但ROE对基建投资没有明显的领先性；

2）基建类上市公司在建工程和购建资产现金增速的回升领先基建投资反弹大约1个季度；

3）中字头基建央企新签合同增速领先基建投资增速1-2个季度。

4）基建设计公司利润领先基建投资2-3个季度。

预测基建投资有资金来源法和专项债资金撬动法两种方法：

1）资金来源法：对基建资金各项来源（预算资金、自筹资金、国内贷款、利用外资、其他资金）分别预测加总；

2）专项债资金撬动法：依据专项债发行额，以及专项债用作项目资本金的比例，估算专项债能够撬动的基建投资额。