如何从总量角度观测新基建景气度

（原标题：如何从总量角度观测新基建景气度）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

新基建赛道纷繁，资金来源复杂，当前市场并没有对新基建的总量观测指标，我们尝试构建一个综合衡量新基建投资增速的指标：

基本思路：由于规模小、起步晚等原因新基建统计数据并不完善，披露的数据往往以年度为主。我们借助与之相关联的指标，构建新基建月度投资额，并采用其产业链高频指标辅以印证。

指标统计包含三个方向：1）能源类：风光设备（电源建设投资口径）、抽水蓄能、特高压；2）交通类：城轨交通（地铁为主）、充电桩（公共&私人）；3）信息类：5G基站（三大运营商口径）、数据中心（IT投资口径）。三类方向，两年平均累计增速（11月），由高至低是能源类（16.7％），信息类（11.7％），交通类（5％）。

掘金新基建：2022新基建大年，赛道选择关注三重逻辑：

新基建具备高弹性特征，是近几年基建领域的重要抓手， 2017和2020年累计增速分别达20.6％和43.9％。往后看，在能源转型、数字经济带动下， 2022年也将是新基建的大年，全年增速有望达20％以上。

优选兼具稳增长、高景气、边际强三重逻辑的核心赛道，如：电力设备（风光+煤电）、特高压、城轨交通、数据中心。

1）稳增长稳得住。“十四五”期间年均投资额皆达到千亿级，占整个新基建比例90％以上，其中城轨交通占比最大（41.6％）；

2）高景气高确定。“十四五”期间增长空间较为确定，预计维持两位数高增，其中风光设备增速相对亮眼（预计20％以上）；

3）边际上有加强：

能源类：风光设备的发展进度需适度超前以缓解经济再复苏以后的能耗压力，煤电灵活性改造作为低成本的调峰手段，亟需加码，以消纳新型电力系统的负担；此外，特高压为绿电长途输送提供通道，22年将开工13条新路线。能源类新基建是2022年最具确定性的赛道；

交通类：城轨交通存在2~3年建设周期，目前正处于新周期的底部，累计同比仅4.8％。结合稳增长需求和十四五规划目标，2022年轨道交通增速有望达到15％左右；

信息类：能耗双控趋严导致2021年下半年数据中心建设大幅下滑，累计同比仅-5％。往后看，短期能耗约束打开，数据中心将迎来景气反转，预计2022年增速有望达到20％以上。