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长期电动化趋势明确,电池技术加速升级——电动车2021年11月专题报告

来源:金融界 作者:东吴证券 2021-12-31 08:35:34
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(原标题:长期电动化趋势明确,电池技术加速升级——电动车2021年11月专题报告)

来源:金融界

作者:东吴证券

摘要:长期电动化趋势明确,电池技术加速升级

11月国内销量超市场预期,海外销量环比回升。11月国内电动车销量超市场预期,销45.0万辆,同环比 +121%/+17%;乘联会11月电动乘用车批发42.9万辆,同环比+132%/+18%,零售31.7万辆,同环比 +122%/+20%。11月批发渗透率达20%,环比+2pct,零售渗透率20%,环比+2pct。我们上修2021年国内电动车销量预期至350万辆以上(含出口),同比增长160%+。欧洲电动车11月销量回升,主流10国合计销量为 19.4万辆,同环比+31%/+21%,渗透率27.6%,电动化趋势加速,中性假设下我们预计2021年欧洲电动车销量有望达200万辆。美国11月电动车销6万辆,同环比+80%/+8%,特斯拉市占率环比提升,传统车企新能源车持续发力,我们预计2021年美国电动车销量62-65万辆,同比实现增长90%+。2021年全球销量我们预计超600 万辆,2022年维持50%+高增长,销量超过900万辆。

锂电池技术持续升级,中游龙头排产环比持续向上。锂电新技术产业化进程加速:1)磷酸锰铁锂为技术升级方向:磷酸锰铁锂保持铁锂稳定性同时提升能量密度,我们预计其有望成为传统铁锂和中端三元的升级方向, 2023年放量;2)高镍化大势所趋:各厂商普遍通过高镍化提升能量密度,其中单晶化和NCMA四元材料进展较快,2021年已开始量产,超高镍进展缓慢,距离大规模量产还有一段距离;3)电池系统结构不断优化,由传统电池包发展到CTP再到CTC,集成化水平不断提升,特斯拉CTC技术已开始应用,其他厂商也逐步推进。锂电下游需求持续高景气,12月龙头排产环比+5-10%,国内需求弹性大于海外,海外企业订单整体稳健。企业在动员春节不放假,我们预计2022Q1龙头排产环比Q4可持平,淡季不淡,景气度延续。

投资建议:看好明年盈利修复的电池环节,长期格局最好,明年需求还有储能加持,龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪,二线蔚蓝锂芯(关注),其次为近期受益于电池技术升级高镍三元正极(容百科技、华友钴业、当升科技、中伟股份)、结构件(科达利)、添加剂(天奈科技);铁锂技术升级(德方纳米);再次为明年持续紧缺的负极(璞泰来)、铜箔(嘉元科技(关注)、诺德股份),隔膜(恩捷股份)、碳酸锂(赣锋锂业(关注)、天齐锂业(关注))、电解液(天赐材料、新宙邦)等。

风险提示:价格竞争超市场预期,原材料价格不稳定,影响利润空间,投资增速下滑及疫情影响。

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