成分股调整后的估值变化

（原标题：成分股调整后的估值变化）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

12月13日，核心指数迎来成分股集体调整，估值变化隐含样本调整因素，A股估值跌多涨少。近一周上证指数在周一盘中触及3700点后震荡下行，万得全A市盈率历史分位数下行2.0％。但在核心指数成分股的集中调整下，其余核心指数估值变化并未完全反应市场走势。从结构上看：1）大类行业风格方面，稳定板块上行5.3％领涨，成长板块保持稳定，而其余板块小幅下行。2）大小风格方面，大、中盘指数承压明显。其中大盘和中盘指数分别下行3％和2.2％，小盘指数上行0.3％。此外近一周市场交易热度回落明显，两融余额保持相对稳定。

估值：估值跌多涨少，中证1000领跌

1）板块：上周各板块PE估值跌多涨少，中证1000领跌。从PE（TTM）历史分位变化来看，上周中证1000PE分位数下行9.3％领跌，沪深300PE分位数上行6.4％领涨，其余各板块PE估值均保持相对稳定。

2）风格：从大小风格来看，上周大盘股领跌。大盘股PE分位数下行3.0％领跌，小盘股PE分位数小幅上行。从行业风格上看，消费PE分位数下行2.2％领涨，稳定板块表现亮眼，其余板块表现相对稳定。

3）行业：上周各行业估值跌多涨少。申万行业口径下，纺织服装和计算机领跌。分板块看，周期板块涨多跌少，公用事业和综合行业领涨，PE分位数分别上行24.9％和18.1％，机械设备领跌；TMT板块普跌，计算机领跌；金融板块跌多涨少，银行领跌；消费板块涨多跌少，纺织服装大幅领跌，休闲服务领涨。在国君行业口径下，公共事业和煤炭领涨全行业，纺织服装和电子领跌，其他板块表现相对稳定。

4）海外：上周海外各主要指数跌多涨少，其中纳斯达克指数 PE历史分位数下行3.5％领涨，而富时100指数PE历史分位数上行29.3％领涨，其余各海外指数PE分位数均出现小幅下行，整体表现稳定。

风险溢价：ERP小幅上行0.03％

ERP：小幅上行0.03％。截至2021年12月17日，万得全A ERP为3.66％，较上周环比上行0.03％，较2021年全年均值下行0.05％。

情绪：交易热度有所回落，两融余额保持稳定

1）交易活跃度有所回落，两融余额保持稳定。从换手率来看，上证50（-42.6％）和中小板指（-37.1％）领跌；从成交额来看，中小板指 （-14.8％）和上证50（-13.8％）下行明显，创业板指上行明显（9.2％）领涨。从涨跌停来看，涨停家数环比有所上升（13.8％），跌停家数环比有所下降（33.3％）。此外，两融余额保持相对稳定。

2）11月新增开户数环比上行，股市关注度有所回落。11月上证新增账户数为232.97万户，较10月167.63万户环比上升38.98％。微信指数和百度指数环比分别下行15.3％和11.3％，微博指数环比上行5.2％。