特斯拉及造车新势力三季报：盈利能力提升，交付量持续高增，新车型打开增长空间

（原标题：特斯拉及造车新势力三季报：盈利能力提升，交付量持续高增，新车型打开增长空间）

来源：金融界

作者： 东吴研究所

电新

特斯拉及造车新势力三季报

盈利能力提升，交付量持续高增

新车型打开增长空间

投资要点

特斯拉连续九季度实现盈利，净利润创新高：特斯拉2021Q3营收137.57亿美元，同比大增57％，环比提升15％，主要受益于车辆销量增长和成本下降。GAAP准则下净利润为16.18亿美元，创历史新高，2020年同期为3.31亿美元，同比大增389％，连续第9个季度实现盈利，环比增长42％；营业利润率达14.6％、实现较高盈利水平，同比增长5pct，环比增长3.6pct。此外，比特币减值损失约5100万美金。特斯拉2021年Q3交付24.1万辆，同环比+73.2％/+19.9％，符合市场预期，特斯拉长期（2030年）销量目标为2000万辆，体现增长信心。产能方面，我们预计2021年有效产能约160万辆，2022年产能进一步扩张至245万辆。自制电池正于加州工厂试生产，我们预计2022年大规模量产，产能达8GWh。

蔚来Q3毛利率环比提升，高端车型持续放量：蔚来2021Q3营收98.05亿元人民币，同比大幅提升117％，毛利率20％，同环比+7pct/+2pct；归母净亏损为28.59亿元人民币，同比增长141％，环比增长334％，主要由股权激励费用上升导致。扣除股权激励费用，2021Q3净亏损为5.697亿元人民币，同比收窄42.9％，环比增加69.7％。2021Q3蔚来销售2.44万辆，ES6为Q3主要增量车型，公司预计Q4交付2.35-2.55万辆，对应11-12月份单月破万量预期，需求端持续高景气。2021Q3，公司中国区已有32家NIO House与285家NIO Space，2021Q3新增7家NIO House与42家NIO Space，覆盖132个城市。

理想Q3交付量符合此前指引，业绩超出市场预期。2021Q3营收77.75亿元，同比+209.6％，环比+54.3％，2021Q3毛利率为23.3％，归母净亏损0.22亿元，较2021Q2收窄90.9％。2021Q3交付2.51万辆，同环比+190％/+43％，符合此前2.5-2.6万辆指引，公司预计2021Q4交付量将提升至3.0-3.2万辆，其中11月份交付量超1万辆。理想汽车全球旗舰工厂落户顺义区，已于10月开工建设，公司计划2023年投入运营，产能扩张为后续BEV车型做好准备，投产后一期将实现年产10万台纯电动汽车的产能。

小鹏Q3交付创新高，新车型打开销量增长空间。小鹏2021Q3营收57.2亿元，同比大幅提升187％；毛利率继续增长至14.4％，环比提升2.5pct，净亏损15.95亿元，相比去年同期亏损扩大38.8％，环比扩大33.5％。Q3交付量创新高，共交付25666辆车，同环比+199.2％/47.5％，超此前指引上限，Q4汽车公司预计销售3.45至3.65万辆，环比增34.4％-44.2％。随着P5和G3i近期上市并交付，截至2021年Q3末，小鹏共有三款车型实现了规模交付。11月广州车展小鹏发布G9豪华大型SUV，为首款搭载XPILOT 4.0功能的量产车型。

投资建议：国内11月乘用车批发42.9万，同环比+132％/18％，超市场预期，我们预计2021年国内销量将超345万辆。同时，2022年为新势力换代车型周期大年，各家销量有望翻番。我们预计2022年国内销量550万辆+，同增60％+。看好明年盈利修复的电池环节，长期格局最好，明年需求还有储能加持，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，二线蔚蓝锂芯（关注），其次为近期受益于电池技术升级高镍三元正极（容百科技、华友钴业、当升科技、中伟股份）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）；再次为明年持续紧缺的负极（璞泰来）、铜箔（嘉元科技（关注）、诺德股份），隔膜（恩捷股份）、碳酸锂（赣锋锂业（关注）、天齐锂业（关注））、电解液（天赐材料、新宙邦）等。

风险提示：销量不及市场预期、政策不及市场预期、竞争加剧。