电动车2021年三季报总结——行业景气度持续，电池盈利超市场预期，涨价环节弹性较大

（原标题：电动车2021年三季报总结——行业景气度持续，电池盈利超市场预期，涨价环节弹性较大）

来源：金融界网

作者： 东吴研究所

电新

电动车2021年三季报总结

行业景气度持续，电池盈利超市场预期

涨价环节弹性较大

投资要点

电动车2021年需求旺盛，销量持续超市场预期，板块业绩逐季大幅向上：2021年Q1-Q3国内和海外电动车分别销216/198万辆，同比+185.3％/+92.7％，超市场预期。我们所选取的101家企业2021年Q1-3总体营收8,131.25亿元，同增51.74％。实现归母净利润549.02亿元，同增147.02％。龙头表现突出，锂电中游环节盈利同环比持续向上，具备价格弹性环节盈利大增；2021Q3环比进一步提升，实现营收3,027.03亿元，同比增加40.62％，环比增加7.93％；实现归母净利润226.84亿元，同比增加102.60％，环比增加14.85％。各环节满产满销，盈利能力亮眼。

2021Q1-3子板块业绩均大幅提升，中游环节持续紧张，部分价格弹性环节业绩最为亮眼，上游紧随其后：2021Q1-3扣非归母净利润同比增速排序依次为铜箔（2316％）>；正极（385％，剔除杉杉股份）>；负极（296％，剔除杉杉股份）>；上游材料（275％）>；六氟磷酸锂及电解液（260％，剔除杉杉股份）>；电池（182％）>；隔膜（172％）>；锂电设备（91％）>；电机电控（57％）>；核心零部件（44％）>；充电桩（39％）>；整车（-77％）；2021Q3扣非归母净利润环比增速排序为六氟磷酸锂及电解液（49.1％，剔除杉杉股份）>；锂电设备（19.4％）>；正极（17.6％，剔除杉杉股份）>；电池（12.2％）>；隔膜（10.5％）>；核心零部件（9.6％）>；负极（7.8％，剔除杉杉股份）>；上游材料（6.5％）>；整车（5.7％）>；电机电控（-3.9％）>；铜箔（-8.6％）>；充电桩（-17.8％）。

2021Q3板块产能利用率提升+产品价格弹性充分体现，盈利环比稳步提升。2021年Q1-3板块整体盈利能力增强，2021年Q1-3板块整体毛利率为18.68％，同增0.55pct；归母净利率6.75％，同增2.60pct；2021Q3毛利率18.88％，环增0.08pct；归母净利率7.49％，环增0.45pct；2021年Q1-3费用率（不含研发费用，下同）10.09％，同降2.22pct；2021Q3费用率10.17％，环增0.30pct。

受备货影响，2021Q3存货及预收账款显著增长，净现金流同环比增加：2021年Q3末板块整体应收账款为2,036.39亿元，较Q2末增4.25％，较年初增11.71％；2021年Q3末板块预收款为456.53亿元，较Q2末增17.09％，较年初增66.48％；2021年Q3末板块存货为2,274.02亿元，较Q2末增14.37％，较年初增45.30％。净现金流方面，2021年Q1-3板块经营活动净现金流为835.68亿元，同增46.20％；2021年Q3板块经营活动净现金流为363.53亿元，同增8.78％，环增10.47％。

投资建议：我们继续强推锂电中游全球龙头和价格弹性大的锂资源龙头，强推宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、恩捷股份、科达利、德方纳米、容百科技、天赐材料、璞泰来、新宙邦、中伟股份、天奈科技、华友钴业、等和零部件宏发股份、汇川技术、三花智控等，重点推荐星源材质、诺德股份，关注中科电气、赣锋锂业、天齐锂业、贝特瑞、嘉元科技、融捷股份、天华超净、永兴材料、欣旺达等。

风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，投资增速下滑，疫情影响。