中泰证券：维持凯莱英(002821.SZ)“买入”评级 大订单顺利签约 主业加速增长

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智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，维持凯莱英(002821.SZ)“买入”评级，预计2021-23年收入41.18/53.72/69.75亿元，同比增30.73%/30.47%/29.83%，归母净利润9.7/12.9/17.11亿元，同比增34.38%/32.96%/32.66%，对应EPS为4/5.32/7.06元。

事件：2021年11月16日，公司公告同海外客户就一款累计合同金额约4.81亿美元的小分子创新药签订了2021至2022年供货合同，目前该合同已经生效。

中泰证券主要观点如下：

大订单顺利签约，为主业加速增长夯实基础。

客户层面看，2018-2020年该客户为公司贡献收入分别为1.85亿元、2.49亿元及6.38亿元，2018-2020年CAGR约85.81%，收入占比由第三跃升至第一(占当期营收比例分别为10.07%、10.11%及20.25%)，反映公司CDMO能力不断获得客户认可。

订单层面看，此次新供货合同签约后，合同累计金额达4.81亿美元(按2021年11月16日离岸汇率6.39计算大约30.7亿元)，供货时间为2021-2022年，意味着在手订单持续充裕，为小分子CDMO持续快速增长奠定基础。

产能加速扩张，小分子CDMO有望提速。

凭借领先的连续流化学、酶催化等技术优势，公司承接了大量临床前至商业化小分子CDMO项目，其中后期临床及商业化项目中有17个预计为超10亿美元重磅品种，此次大订单续签更加凸显业务需求旺盛。为满足供应需求，公司加速扩充产能，2021H1公司产能约2979.8m3(+24.2%)，下半年及明年预在天津、敦化、镇江等地区释放新产能，2021、2022年底产能有望分别达4369.8m3(+56.1%)、5869.8m3(+34.3%)，2021H2预计新增约1390m3，释放节奏加速，有望驱动小分子CDMO加速增长。

多领域、全产业链持续布局，有望带来增长新动能。

凭借小分子业务多年积累的客户基础、技术底蕴和运营平台管理体系，公司自建化学合成大分子、生物工程、制剂及生物大分子CDMO平台，并购冠勤医药、医普科诺整合临床前及临床CRO业务，为客户提供全流程一体化外包服务。随着新业务领域持续发力，有望为公司不断贡献新的增量。

投资建议：考虑公司处于创新药研发生产外包高景气优质赛道，且凭借技术等综合优势成为国内CDMO领导者，引领行业快速增长，有望享受估值溢价，维持“买入”评级。

风险提示：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，核心技术人员流失风险;原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险等。