首页 - 股票 - 研报解析 - 正文

东吴证券:首予伯特利(603596.SH)“买入”评级 深耕制动领域 受益电动智能化趋势

来源:智通财经网 2021-11-17 09:35:08
关注证券之星官方微博:
智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告,首予伯特利(603596.SH)“买入”评级,预计2021...

(原标题:东吴证券:首予伯特利(603596.SH)“买入”评级 深耕制动领域 受益电动智能化趋势)

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告,首予伯特利(603596.SH)“买入”评级,预计2021-23年实现营收36.36/47.28/62.13亿元,同比+19.5/+30/+31.4%,归母净利润5.1/7.03/9.15亿元,同比+10.7/+37.7/+30.2%,对应EPS为1.25/1.72/2.24元,对应PE为53.02/38.46/29.56倍。

东吴证券主要观点如下:

深耕制动领域,技术梯队层次明显,产品矩阵互为支持。

公司成立于2004年,始终致力于汽车制动领域,在原有机械制动产品(盘式制动器)的基础上,持续研发电控制动技术:1)电控驻车制动领域,EPB->SmartEPB->双控EPB->EPBi多种电控驻车制动产品;2)电控行车制动领域,ABS系统->ESC系统->线控制动One-Box方案WCBS,技术梯队层次明显,依次迭代升级。

除此之外,公司轻量化零部件转向节、控制臂等产品借助合资企业进入世界头部企业全球供应链,并依托机械制动产品经验,推广铝合金制动卡钳及制动盘产品。公司机械制动产品(盘式制动器)、电控制动产品、铝合金轻量化产品形成产品矩阵,具备协同效应。截至2021年H1,三大产品营收占比分别为37.9%/31.5%/26.5%。

受益电动智能化趋势,产品单车价值量提升,线控制动自主替代加速。

电动智能化趋势下,EPB和线控制动的渗透率持续提升,2021年制动系统单车价值量提升至2800元。据该行测算,2025年EPB市场空间有望达到193亿元,线控制动市场空间有望达到208亿元。1)EPB领域:凭借技术积累、成本优势以及快速响应,市占率(销量口径)有望从2021年7%上升到2025年20%。2)在底盘域集成的推动下,市场需要更加开放的底盘执行单元供应商,线控制动产品的自主替代进程加速,公司2025年线控制动产品市占率(销量口径)有望达到10%。2025年公司制动系统业务营收有望达到74.3亿元,2021-2025年CAGR为31.9%。

铝合金轻量化赛道不断发力,品类增加+产能扩张推动业绩增长。

凭借在制动领域的深厚技术积累,公司铝合金轻量化产品从现有的转向节、控制臂产品向制动卡钳、制动盘以及副车架扩展,且不断拓展新的客户。2019年公司铝合金轻量化产品的毛利率达到34.38%,为同业最高。随着墨西哥工厂2022年Q3投产,铝合金轻量化产能提升至1300万套,据该行测算,公司2023年铝合金轻量化产品营收有望达到18.75亿元,2020年-2023年CAGR达到30%。2021年公司以2000万美元净价收购美国萨克迪公司持有的威海伯特利49%股权以及威海萨伯51%股权,实现全资控股,进一步增厚公司的业绩。

投资建议:1)EPB产品:受益于自主替代,市占率(销量口径)2023年提升至13%;2)线控制动产品:受益于底盘域集中趋势,自主替代加速,2023年市占率(销量口径)达到5%。3)铝合金轻量化产品:品类增加+产能扩张,2023年实现营收18.75亿元。

风险提示:全球疫情控制进展低于预期;乘用车需求复苏低于预期等。

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示伯特利盈利能力良好,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-