A股业绩空窗期 关注政策、反转、远期三类主题

（原标题：A股业绩空窗期 关注政策、反转、远期三类主题）

来源：金融界网

作者：东吴研究所

策略

年底进入主题阶段

——策略周聚焦

报告要点：

①对市场维持中性审慎，破局信号跟踪“稳增信号-社融回升-经济企稳”，2021/10社融增速持平，破局信号仍需等待。②中期配置思路：求高增变为求稳，聚焦消费茅指数+确定性成长品。③三季报披露结束，A股业绩空窗期，流动性不会收紧预期下，概念主题成短期主线。

关注政策、反转、远期三类主题：①政策指引：深改委政策领先半年，种业振兴近期可能落地，其他未落地政策涉及互联网、传媒游戏、教育、制造业+信息化主题。中美甲烷减排或超预期，关注煤层气收集发电、垃圾填埋、环保监测；业绩政策双轮驱动军工景气上行。②反转主题：食品通胀，主要涉及调味品、乳制品、养殖；关税减免，利好机械、电子、汽车、家电；预期反转，中游制造如电力燃气、汽车零部件、机械、电气设备中下游。③远期概念的短期机会，关注一级资本重点投向，包括肿瘤检测、机器视觉、咖啡、虚拟现实等。

正文摘要

社融增速持平，破局信号仍需等待。我们继续维持对市场中性审慎看法，报告《靠什么打破当下困境》（2021/10/18）提示破局信号的跟踪线索：稳增信号-社融回升-经济企稳。刚披露的2021年10月社融存量增速10％，较9月持平，虽在构筑底部，但未看到明显回升。市场仍处于我们9月报告《红十月效应，有哪些风险（2021/9/26）》提出的青黄不接困境：经济下行，但未等到足够稳增政策及效果显现。

业绩空窗期，概念主题成短期主线。我们认为概念主题成为短期主线，这一方面是因为三季报披露结束，A股迎来持续近5个月的业绩空窗期，这期间政策、预期、主题，较业绩更占上风。在流动性不会收紧的预期下，各类概念主题成为短期资金追逐的方向。中期配置，我们仍维持配置思路从求高增变为求稳，聚焦消费茅指数+确定性成长品。年底概念主题，我们认为可从以下三视角寻找：

政策指引：种业振兴，甲烷减排，军工。市场不缺乏政策预期，但缺乏政策落地，我们特别强调深改委会议的预期风向标。还未落地的深改委政策涉及互联网、传媒游戏、教育、制造业+信息化主题。甲烷减排值得重视，中美发布强化气候行动联合宣言，甲烷减排进程可能超预期，关注三条投资主线：①煤层气收集发电；②垃圾填埋气治理、污水处理；③温室气体和水质监测。军工在业绩改善和政策驱动下，景气持续上行。

反转主题：食品通胀，关税减免、中游制造。食品通胀主题，主要涉及调味品、乳制品、养殖。关税减免需重视，若此前中美加征关税获得减免，则有利于出口占比较高且价格敏感型行业，集中于机械、电子、汽车、家电等。此外基于明年预期反转，中游制造业明年毛利可能重获，典型如电力燃气、汽车零部件、机械、电气设备中下游等。

远期概念：肿瘤检测、机器视觉、咖啡、虚拟现实等。远期概念相关行业短期大幅上涨，往往是产业资本增持的促发。统计今年三季度以来一级资本如腾讯、高瓴、红杉、经纬、IDG投向，集中在以下领域：生命科技（肿瘤、检测、医疗器械）、硬科技（信息安全、智慧、机器视觉）、泛消费（咖啡茶、跨境电商、剧本），虚拟现实（AR、VR、3D）。

风险提示：全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。

（分析师 姚佩、邢妍姝、陈李）

十一月十大金股

法律声明

本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。