中信建投：首予新泉股份(603179.SH)“买入”评级 业绩承压 现金流改善

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智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，首予新泉股份(603179.SH)“买入”评级，预计2021-23归母净利润为3.8/5.7/7.4亿元，EPS为1/1.5/2。

中信建投主要观点如下：

商用车销量下滑叠加原材料涨价影响，公司三季度业绩承压

公司发布2021年三季报，2021前三季度营收32.6亿元，同比增27.4%，归母净利2.2亿元，同比增30.7%，扣非归母净利1.9亿元，同比增17.9%;单季度看，Q3公司营收10亿元，同比增0.3%;归母净利0.6亿元，同比减20.2%，扣非归母净利0.4亿元，同比减34%。

公司三季度业绩略低于预期，主要由于：1)收入端下游商用车销量下降;2)成本端上游原材料涨价导致公司承压。

毛利率下降，期间费用率趋稳，现金流改善

21Q3公司毛利率18.7%，同比减4.2pct，环比减3.0pct;报告期内毛利率同环比均下滑主要因为高毛利率的商用车业务(2017-2020年平均毛利率高达33.04%)占比下降，另外成本端大宗价格上涨使公司承压。

期间费用率方面，Q3各项费用率合计为14.27%，同比增0.06pct，环比增0.37pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为4.09%/5.09%/4.59%/0.5%，环比分别-0.72pct/+0.89pct/+0.74pct/-0.55pct，研发费用提升明显，该行认为是公司新研发项目增多导致。

现金流方面，Q3公司经营活动产生的现金流量净额0.71亿元，同比增115.15%，创三季度历史新高。Q4成本端大宗价格上涨情况预计将有所改善，公司费用压力将得到改善。

股权激励展现信心，新能源布局全面，国际化拓展加速

股权激励方面，公司10月14日发布公告表示将开展第二期员工持股计划，覆盖对象600人(11名高管+589名核心员工)，约占员工总数的20%，将有效提升员工信心。

布局方面，公司商用车内饰件基本盘稳固，细分赛道内领先;同时积极涉足新能源领域，目前产品已为吉利、长城、上汽、广汽埃安、理想以及国际知名电动车企业等品牌的车型进行配套。

海外拓展方面，受到疫情以及国外内饰件企业转型的影响，全球汽车内饰市场国产替代浪潮渐起，公司已布局墨西哥、马来西亚等地，国际化进程加速。

风险提升：各地疫情反复、原材料价格仍走高、限产限电等风险。