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国泰君安:维持正邦科技(002157.SZ)“增持”评级 目标价22.58元

来源:智通财经网 2021-11-10 14:40:39
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(原标题:国泰君安:维持正邦科技(002157.SZ)“增持”评级 目标价22.58元)

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,维持正邦科技(002157.SZ)“增持”评级,维持2021-23年EPS为-2.85/0.31/0.99元/股,目标价维持22.58元。

事件:公司发布10月出栏月报,10月销售生猪128.23万头(其中仔猪6.03万头,商品猪122.2万头),环比减6.81%,同比增3.61%;销售收入14.34亿元,环比减17.65%,同比减67.51%。商品猪销售均价10.66元/公斤,均重109.76公斤/头。2021年前10月累计销售生猪1311.77万头。

国泰君安主要观点如下:

轻装上阵,降本增效。

公司10月继续清退租赁场,部分猪提前出栏导致10月出栏猪体重偏轻,价格较低。同时,由于10月上半月出栏比例较大,加上低体重猪出栏,因此10月整体出栏价格较低。公司前三季度共计提各类资产减值准备13亿元,多种措施帮助公司减压:

1)减少后备母猪:为加快回笼现金,公司减少二元后备母猪存栏;

2)淘汰能繁母猪:公司在Q3加快淘汰PSY低于20的能繁母猪,从生产性生物资产来看,Q3生产性生物资产余额59.47亿,同比下滑37.4%。

3)Q3公司加快清退高成本租赁场等,提升产能利用率和整体生产效率。

2022年养殖效率有望超预期提升,未来成本进一步下降。

公司在2020年进口的国外原种猪开始释放产能,2021Q4育肥成本中的仔猪成本有望继续下降,仅仔猪成本下降就有望带来2~2.5元/公斤的育肥成本下降,同时育肥阶段养殖效率继续提升,预计2022年末公司的育肥成本快速下降。

产能储备领先,看好公司未来成长性。

公司通过2020~2021年的“万头引种”计划引入优质种猪,不断优化种群质量,构建高效育种体系,有望提高公司生产成绩,为公司未来高成长奠定了基础。公司是规模养殖头部企业,业务聚焦、产能储备具备优势,公司有较强的业绩弹性。卸下包袱,待周期向上有望业绩发力。

风险提示:饲料原材料价格波动、养殖周期波动等风险。

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