东吴证券：维持长城汽车(601633.SH)“买入”评级 坦克交付量创新高

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智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持长城汽车(601633.SH)“买入”评级，考虑三季度芯片短缺对销量影响以及自身股权激励费用支出，将2021年归母净利润由80亿元下调为72亿元，2022/23年净利润为127/178亿元，对应EPS为0.78/1.37/1.93元，对应PE为81/46/33倍。

公告要点：长城汽车10月产量111394辆，同比减15.10%，环比增11.70%;批发112069辆，同比减17.33%，环比增12.04%。哈弗品牌产量62189辆，同比减34.32%，环比增14.07%，销量62593辆，同比减36.10%，环比增14.72%。WEY系列产量5947辆，同比减33.72%，环比增26.88%;销量5854辆，同比减35.50%，环比增25.57%。

坦克品牌产量9796辆，环比增20.95%，销量9950辆，环比增24.05%。长城皮卡产量20331辆，同比增5.13%，环比增2.17%，销量20437辆，同比增0.16%，环比增2.14%。欧拉产量13131辆，同比增62.11%，环比增4.82%，销量13235辆，同比增65.21%，环比增3.64%。长城汽车9月出口14074辆，同比增30.30%，环比23.06%。

东吴证券主要观点如下：

10月批发环比增12%，表现略差于行业，主要系芯片短缺影响所致;明星车型持续热销，坦克交付近万：

1)10月乘用车行业整体产批分别为196.0/197.8万辆，分别同比-4.1%/-4.8%，分别环比增13.9%/13.9%，长城汽车同环比表现略差于行业。

2)各品牌明星车型持续热销，坦克月交付近万。10月哈弗品牌H6/大狗分别交付27341/10056辆，同比-48.15%/+43.39%，环比增7.60%/0.01%，H6由于芯片短缺影响同比下滑较大，环比处于改善周期;大狗月交付持续破万，哈弗初恋8172台，创历史新高。摩卡10月交付4732台，环比增1.5%，稳步提升，NOH智慧领航辅助驾驶系统全球上线;玛奇朵上市首月交付1122辆。长城炮10月交付12655台，同比增12.08%，环比增26.49%;欧拉好猫交付7845台，环比增54.28%;坦克300交付9950台，环比增24.05%，明星车型10月交付涨幅较大，领先公司以及行业整体。未来随坦克500/拿铁/玛奇朵PHEV等重磅新车于广州车展开启预售/正式上市，终端需求有望持续火热。

3)出口市场持续向好，再创新高。10月出口14074台，同比增30.3%，环比增23.1%。欧拉好猫正式登录泰国市场，未来，随大狗/摩卡等多款车型海外上市，出口有望持续增加。

长城10月整体小幅去库。

根据该行自建库存体系，10月长城整体企业库存当月为-675辆，小幅去库。哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克品牌企业库存分别为-404/+93/-106/-104/-154辆。

投资建议：该行看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车。

风险提示：疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。