华创证券：维持闻泰科技(600745.SH)“强推”评级 目标价121.5元

（原标题：华创证券：维持闻泰科技(600745.SH)“强推”评级 目标价121.5元）

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持闻泰科技(600745.SH)“强推”评级，并维持2021-23年归母净利的预测为30.2/45.3/61.28亿元，对应EPS为2.43/3.64/4.92元，同时参考可比公司估值，予2021年50倍PE，对应目标价121.5元。

事项：前三季度实现营收386.46亿元，同比增0.8%，实现归母净利润20.41亿元，同比减9.64%，扣非归母净利19.33亿元，同比减6.02%。经测算，Q3公司实现营收138.77亿元，同比减4.32%，归母净利润8.09亿元，同比增45.06%、环比增39.24%，扣非归母净利润7.51亿元，同比增22.2%、环比增46.68%。

华创证券主要观点如下：

业绩超预期，上游涨价高点已过ODM利润弹性有望释放。

公司前三季度同比微增、归母净利润同比负增长，主要受ODM业务的拖累。自20H2以来的缺芯潮带动手机上游半导体器件涨价，公司ODM利润承压，带动公司整体毛利率从20H1的17.32%降至21H1的16.18%。进入21H2，随着ODM上游涨价趋缓，同时公司有望通过调整定价传导成本压力，再叠加下半年新机型放量，ODM业务有望迎业绩拐点。而在安世半导体方面，下游新能源车、光伏领域需求持续旺盛。综合来看，公司整体利润弹性有望逐步释放。

下游新能源车需求旺盛，产能扩张&产品升级充分把握时代趋势。

碳中和与万物互联趋势下，以电动汽车、AIoT为代表的新产品加速渗透，带动对上游半导体的强劲需求。面对高昂景气，公司加大研发投入，2021年资本开支有望达18.4亿元。

在产能端，公司积极扩张安世原有产能，并收购Newport来增加产能。此外，临港12寸晶圆项目也已全面开工建设，将成为支撑公司半导体产能扩充的重要来源。

在产品端，公司计划2021年在半导体研发上投入9.4亿元，加强中高压MOSFET、SiC/GaN以及模拟产品的研发。产能扩张和车规级工艺能力的充分融合，有望助力公司抓住新能源车和AIoT的机遇。

ODM有望迎来盈利拐点，切入一流客户供应链行业地位进一步提升。

ODM业绩受原材料涨价影响而短期承压，2021H1净利率水平仅为0.42%。随着上游原材料涨价趋势放缓，下半年盈利能力有望迎来拐点。据报道，公司持续引领ODM行业变革：继对镜头模组厂商得尔塔的收购后，公司或有望进一步拓展在特定客户的业务领域。与特定大客户的合作，一方面直接增厚了公司的业绩规模，有望带来ODM盈利能力的改善，另一方面则纵向实现半导体器件-模组-整机的垂直一体化，横向贯通两大消费电子阵营，加速公司从服务型向产品型公司的转变。

闻泰科技通过“内生+外延”增长，成长为我国最大的ODM厂商和功率器件厂商，并有望在客户结构方面取得新突破。

风险提示：5G、汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期;新冠疫情海外蔓延等。