银行｜盈利再向上，质量再夯实：2021年三季报综述

（原标题：银行｜盈利再向上，质量再夯实：2021年三季报综述）

来源：金融界网

作者：中信证券

上市银行三季报显示，行业收入要素继续改善，拨备因素加大盈利支持，资产质量总体平稳运行，建议关注当前盈利表现超预期与板块估值绝对低位带来的配置价值。

▍经营概览：景气度向上，收入与盈利增速再上台阶。

上市银行21Q3归母净利润同比+13.6％（上半年+13.0％），当季收入和拨备因素继续造好：1）收入端，前三季度营收同比+7.7％（上半年+5.9％），当季投资交易类收益改善明显，同时息差回稳亦使得利息净收入表现平稳；2）拨备端，测算前三季度拨备因素对盈利增长的拉动作用达10.4pcts，反映资产质量预期继续稳定向好。各家银行对比来看，业务结构占优或区域结构占优的上市银行，收入端表现出更强的增长属性。此外，资产质量亦成为利润释放的关键因素，资产可靠性强、拨备抵补能力足的银行，在盈利端亦表现出更强的弹性。

▍利息净收入增速总体平稳。

前三季度和上半年利息净收入同比增速分别为4.4％/4.8％，量与价两要素拆分来看：

1）量的方面，上市银行扩表速度进一步小幅收敛。21Q3上市银行总资产规模季度环比+0.8％，较去年同期下滑1.0pct，除投资规模增速保持较高速扩张外，信贷资产增速有所放缓反映实体信贷需求的回落，同业资产规模大幅下降一定程度印证“脱虚向实”方向的延续。

2）价的方面，三季度息差逐步企稳。期初期末平均法测算显示，21Q3净息差环比小幅改善，监管引导金融向实体让利与年初贷款重定价带来资产收益率下行，三季度生息资产结构优化与负债定价监管共同作用下，息差降幅逐步收窄。

▍非息收入：中间业务景气，投资收益高增。

1）中收增速回落，仍处景气区间。前三季度上市银行手续费及佣金净收入同比+6.9％（上半年同比+8.3％），主要是资本市场活跃度驱动财富管理业务快速增长，进而带动零售中收及托管业务收入的显著增长，相比而言对公中间业务增长相对偏弱。

2）市场环境造好，三季度投资交易收入高增长。三季度和上半年上市银行其他非息业务收入累计同比增速分别为+32.1％/+9.3％，当季债券收益率下行使得部分投资类资产高占比银行受益，此外部分大型银行处置特殊资产带来投资收益的一次性增长。

▍资产质量：绝对质量与抵补水平再夯实。

1）账面值表总体向好。21Q3上市银行加权平均不良率1.39％，季度环比再下降0.02pct，自20Q3以来连续四个季度走低，反映总体资产质量的平稳运行。部分银行关注率反弹，判断主要是房企信用事件发酵下严格认定所致。

2）拨备水平再上台阶。21Q3上市银行加权平均拨备覆盖率230.5％，季度环比继续提升5.4pct，既得益于分子端拨备计提的审慎思路，亦受益于分母端不良生成的放缓和积极处置。

3）资产质量个体分化。截至三季度末8家银行拨备覆盖率已达到400％+，同时广义资产质量亦表现扎实。对比而言，三季度少数地方性银行加大问题资产暴露与认定，当季资产质量和拨备覆盖率指标均有所退化。

▍风险因素：

宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

▍投资策略：经营稳中向好，关注配置价值。

上市银行三季报显示，行业收入要素继续改善，拨备因素加大盈利支持，资产质量总体平稳运行，建议关注当前盈利表现超预期与板块估值绝对低位带来的配置价值。个股选择可遵循两条线索：1）优质银行：估值溢价有望延续，盈利领先带来持续阿尔法收益，如招商银行、平安银行；2）改善银行：盈利弹性源自收入端稳定增长和拨备端充足有效，叠加当前中低估值则股价存在重估空间，包括兴业银行、邮储银行、南京银行和江苏银行。