月度策略及金股组合——短期保持谨慎，关注外资配置效应

（原标题：月度策略及金股组合——短期保持谨慎，关注外资配置效应）

来源：金融界网

作者：东吴证券

短期保持谨慎，关注外资配置效应

投资要点：

经济下行压力加大，通胀对货币宽松形成掣肘，降准降息预测下修，风险在于流动性陷阱，市场表现为风格混沌。我们对后市保持谨慎，等待积极信号，四季度宽财政&中性货币组合，仓位比结构更重要。关注人民币升值背景下，外资加速流入的配置效应。

类滞胀困境：经济下行&通胀高企，宽松预期下修。“滞”在8月初提示的增长预期下修落地为三季度GDP4.9％增长，以及未来6个月（从今年9月起，下同）的下行担忧，“胀”在9月PPI创下10.7％新高，且未来6个月仍可能维持高位。滞胀的困境是，通胀对货币宽松形成掣肘，降准降息预测下修。

等待破局信号：稳增信号-社融回升-经济企稳。政策倾向稳增长摆脱“滞”，未来6个月跟踪政策路径：稳增信号（政治局会议后部委政策跟进）-社融回升（四季度）-经济企稳（明年二季度）。

若人民币短期继续升值，外资加速流入A股。①10月以来人民币持续走强，10/21美元兑人民币中间价突破6.4关键点位，10/21-22连续两日北上破百亿流入，已呈现加速迹象。②外资流入有助于构筑本轮市场底部，形成资金面支撑。③Q4外资望成为边际主力资金，强化龙头效应。受制于风格漂移自查及赚钱效应变差，9月以来的公募发行趋缓可能延续，而汇率升值带来的外资流入望成为边际主力，强化龙头效应，带来估值溢价，经济回落阶段，龙头业绩稳定性更强，上游控价能力更强。

配置上关注外资重仓获配置效应和外债趋弱行业：①外资重仓获配置效应：A股食品饮料、电新，港股互联网。食品饮料、家电、电新外资已加速流入，港股互联网监管底部显现；②外债趋弱行业：银行、化工、有色、采掘、建筑、汽车。今年以来“双控”叠加经济复苏，上游商品涨价对化工、有色、采掘、建筑等周期行业的成本端构成较大压力，相对较高的外债规模，受益于人民币升值带来的财务压力缓解。结合基本面来看，建议重点关注银行、建筑、汽车。

本月十大金股：中国中免、宁波银行、美团-W、景嘉微、朗新科技、晶盛机电、长城汽车、凯莱英、宁德时代、隆基股份。

风险提示： 全球疫情反复、疫苗有效性不及预期；宏观经济增长不及预期；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。

（分析师 陈李、姚佩、汤军、马祥云、张良卫、王紫敬、侯宾、周尔双、黄细里、朱国广、曾朵红）