国盛证券：首予福然德(605050.SH)“买入”评级 目标价15.84元

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智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，首予福然德(605050.SH)“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为3.84/4.81/5.98亿元，对应PE分别为12/9.6/7.7倍，给予目标价15.84元，对应2021年PE18x。

国盛证券主要观点如下：

深耕汽车板材加工配送的行业龙头。

福然德成立于2004年，主营汽车、家电行业的钢材物流供应链，包括采购、加工、仓储、套裁、包装、运输及配送等服务。公司深耕行业多年，与宝武、鞍钢蒂森、首钢、本钢、邯钢等十多家国内一流企业长期合作，有效服务于上汽通用、上汽乘用车、吉利、领克、沃尔沃、福特、福建奔驰、多家知名新能源汽车主机厂及其核心零部件配套企业。

根据该行测算，公司2020年在汽车板材的第三方分销市场的占有率约10.5%，是细分市场的行业龙头。2020年加工配送、非加工配送、来料加工业务分别收入34.67、31.57、0.61亿元，毛利率11.57%、3.06%、65.38%，近三年营收及归母净利润的CAGR分别为8.80%/2.27%。

行业受益整车销量复苏+零部件精细化分工，同时新能源催化铝板加工增量市场。

汽车钢主要用于汽车梁、汽车内外板、汽车轴，根据单车用钢量与国内乘用车销量测算，2020年我国行业汽车板材市场空间约1800万吨。而站在当前时点，一方面整车行业芯片供给短缺Q4边际缓解，有望开启新一轮补库行情，上游供应商有望整体受益。

另一方面，随着行业精细化程度的不断演进，零部件供应商逐步趋向于将钢材裁剪、零部件表面处理等低附加值的业务外协，以减轻资产负担、降低原材料价格波动风险、提高自动化程度与运营效率。公司作为行业龙头，规模效应明显，有望优先受益。

募投项目布局八大加工中心，产能扩张+铝材加工有望支持未来业绩成长：

1)目前公司在产产能集中在上海、重庆、长春，同时在宁德、开封、武汉、安徽新建加工配送中心，升级上海与重庆产能，梳理公司各新建产能项目，完全达产后较公司目前加工配送产能有70%以上提升;

2)公司携手亚威，布局国内首台国产化激光落料线，相较于传统板材下料工艺，激光落料优势在于无需模具开发、加工成本低，尤其适合现阶段新能源车企的快速开发要求;

3)公司拟在安徽舒城投资建设新能源汽车铝压铸产能，拓展新能源压铸业务，后续铝材加工业务值得期待。

风险提示：整车行业销量受疫情不及预期、新项目建设或客户拓展不达预期、上游钢材价格大幅波动、限售股解禁风险。