【交运】预计航空Q3业绩承压，快递价格显著回升

（原标题：【交运】预计航空Q3业绩承压，快递价格显著回升）

来源：金融界网

作者：国泰君安证券

集运运价指数跟踪探讨。近期集运运价高位震荡，且不同运价指数初现趋势差异。为帮助投资者更好理解运价指数差异，并前瞻研判运价趋势，我们对CCFI、SCFI和FBX等三个集运运价指数进行比较介绍。CCFI是最常被使用的运价指数，反映已成交的结算价格，包括长协运价与即期运价。SCFI则反映已成交的订舱价格，具有一定前瞻性。二者均由集运公司主观报价，存在滞后反映风险。FBX则直接来源于运价管理系统，包含众多集运公司、货代和无船承运人的即期运价，口径差异导致其部分航线运价显著高于CCFI与SCFI，且短期波动更大。

航空：预计Q3业绩承压，建议关注逆向时机。Q3国内疫情反复，抑制出行需求，预计Q3行业将出现亏损，小航表现或继续好于大航。近日陕西西安再现本土病例，活动范围涉及多地，影响程度待观察。考虑Q4为航空传统淡季，国内疫情再现，航空市场明显恢复仍需等待。航空具备“国际放开”与“国内大循环”两种情境下的双重盈利恢复逻辑。短期业绩仍将承压，未来一年逐步恢复更具确定性。建议关注逆向布局时机。维持中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、中国航信H、春秋航空“增持”评级。

快递：单票收入显著回升，继续关注估值修复。9月行业快递量两年复合增速约30％，基本保持稳定。通达系Q3份额继续稳中有升，头部企业已高于2020年水平。9月行业单票收入显著回升，通达系单票收入亦环比普升，且回升幅度均接近或大于0.1元，推断9月派费传导效果良好，符合我们的预期。旺季提价在即，行业单票收入有望继续回升。同时，预计未来单季度净利润同比降幅有望逐季改善，将催化头部企业估值修复。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。

集运：运价高位震荡，警惕需求拐点风险。本周上海至欧美航线载运率保持接近满载，运价继续呈现高位震荡。美西港口仍拥堵严重，洛杉矶港开始实施7x24作业时间以应对港口拥堵的问题。考虑到核心瓶颈在于美国内陆供应链弹性有限，未来港口拥堵缓解仍需时间。三季度传统旺季欧美航线集运货量出现回落，需警惕需求拐点风险。紊乱阶段终将结束，考虑市场预期，与风险收益比，维持集运业“中性”评级。

风险提示：国内疫情反复、全球疫情持续、病毒变异、疫苗接种速度与效果不及预期、管制政策、航司融资摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故、电商资本行为、反垄断监管等。