国信证券：维持万华化学(600309.SH)“买入”评级 Q3业绩符合预期 持续优化产业结构

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智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，维持万华化学(600309.SH)“买入”评级及盈利预测，2021-23年归母净利润为254.34/267.69/283.19亿元;EPS为8.1/8.53/9.02元/股;对应PE为12.9/12.3/11.6倍。

国信证券主要观点如下：

Q3业绩符合预期

公司公布《2021年第三季度报告》。2021年前三季度产品量价齐升，公司(1)产品放量：烟台MDI装置(60-110万吨)完成技改、百万吨乙烯一期项目等产能投放;(2)价格上涨：受年初不可抗力影响，公司主营产品价格曾于Q1大幅上行。此外，Q2-Q3，基础能源供应紧张，价格显著上涨，推动主要化工品价格提升。

2021年前三季度，公司共实现营收1073.18亿元，同比增长117.99%;归母净利润195.42亿元，同比增长265.32%。其中，2021Q3单季度，公司实现营收396.61亿元，同比、环比分别增加116.43%、9.12%;归母净利润60.11亿元，同比、环比分别+145.52、-13%，符合该行预期。

聚氨酯业务：中长期MDI需求稳定增长，近期MDI价格回暖

国内MDI在前期价格涨势过快的背景下，市场价格下滑趋势延续至6月。随下游库存持续消耗、贸易商货源逐渐减少，部分厂商进入停车检修阶段，MDI市场价格止跌，市场供需结构恢复紧平衡。

自2021年8月中旬起，随着受国家耗能双控影响，部分工厂负荷有限下滑;上海科思创指导价上调，加上供方继续控量发货，以及海外部分工厂计划高北美MDI价格;叠加飓风来临美国部分装置提前关停等因素影响下，MDI价格出现回暖反弹，2021Q3，公司聚氨酯产品销量、均价实现了环比增长。未来公司继续以MDI、TDI为核心，重点提升聚醚、改性MDI两个支撑平台能力。

打造全球化的化工新材料巨擘，积极探索新能源领域长足发展

受益于2020年11月大乙烯项目全面投产放量，石化产品均价回暖等，公司石化业务产销量增长显著。精细化学品、新材料业务为公司注入发展活力;同时，四川基地将为公司向化工新材料行业的战略转型发挥重要作用。此外，公司积极布局核电、光伏、锂电等项目，推广绿色化工与循环化工的生产理念，稳步推进企业自身“碳中和”。该行看好，万华化学将积极探索新能源领域的长足发展，并始终坚持以科技创新为第一核心竞争力，持续优化产业结构，构筑聚氨酯、石化、精细化学品、新兴材料四大产业集群，打造成全球化运营的化工新材料巨擎。

风险提示：下游需求不及预期;新项目投产进度低于预期;产品价格大幅下滑等。