同比高增，环比承压：2021年三季报预览

（原标题：同比高增，环比承压：2021年三季报预览）

来源：金融界网

作者：中信证券研究

截至10月16日，全部A股2021年三季报预告披露率仅24％。以披露预告的公司为样本（剔除温氏/正邦），全部A股/非金融2021Q3单季度净利润同比增速分别为44％/42％，但环比增速分别滑落至-8％/-9％。分行业看，Q3单季度净利润同比增速超过100％的一级行业有10个，主要集中在周期、制造产业；环比增速超过20％的一级行业仅有非银行金融、建材、电力设备及能源、交通运输、国防军工5个，且主要由净利润波动巨大的个股贡献。在A股业绩整体同比高增、环比承压的大背景下，已披露业绩预告显示Q3盈利环比持续改善的细分领域包括化学纤维/煤炭开采洗选/生物医药/休闲食品/计算机设备/消费电子/半导体等。

▍2021年三季报预告披露率24％，预喜公司占比63％。

当前业绩披露规则下，仅深交所主板、中小板要求满足一定经营/财务条件的上市公司披露季报预告。截至10月16日晚，1087家公司披露了Q3预告，披露率24％。从预告类型看，2021年三季报预喜公司占比63％，预喜率最高的一级行业中分别为石油石化、钢铁、有色金属、煤炭等，集中在上游工业品。

▍披露业绩快报/预告公司2021Q3单季度净利润同比/环比分别44％/-8％。

剔除亏损幅度较大的温氏股份和正邦科技之后，取预告净利润区间均值计算，已披露数据公司2021年Q3单季度同比/环比净利润增速分别为44.1％/-8.1％：

1）分板块看，主板/创业板/科创板披露率分别28％/17％/7％，2021Q3单季度净利润同比增速分别49.2％/8.1％/32.9％，环比增速分别-9％/-4％/13％。

2）按照大类行业划分，工业/消费/TMT/医药/大金融披露率分别为26％/24％/23％/18％/21％，上述行业2021Q3单季度净利润同比增速分别为72.6％/-85.1％/43.3％/-35.3％/-48.4％。工业板块内部，上游工业品/中游制造/基础商品/基建同比增速分别为199.2％/220％/-105.9％/-37.7％，可见净利润增长绝大部分集中在上游工业品与中游制造品，但这2个板块的环比增速已经滑落至低个位数增长。

3）披露率超过20％的中信一级行业中，2021Q3单季度净利润同比增速前5的行业分别为非银行金融/建材/交通运输/基础化工/有色金属，同比增速分别为+382.9％/+347％/+331％/+250.7％/+180.5％，但其中非银/建材/交通运输的高增速主要由租赁/水泥/海运行业单个公司季度盈利大幅波动所致，整体而言增速靠前的行业集中在上游工业板块。

▍在三季度A股业绩整体同比高增、环比承压的大背景下，我们筛选出Q3盈利持续改善的细分领域如下：

1）工业板块Q3同比高增，但主要由上游工业品贡献，且环比增长乏力。工业品板块2021Q3单季同比增速为72.6％，但相对Q2的环比增速仅0.6％。进一步将工业板块拆分为上游工业品/中游制造/基础商品/基建，2021Q3单季度同比增速分别为199.2％/220％/-105. 9％/-37.7％，相对Q2环比增速分别为7％/12％/-118％/-11％。具体来看，上游工业品贡献了三季报的主要增量，剔除掉个别利润波动巨大的个股之后，Q3环比增速靠前的二级行业有化学纤维/煤炭开采洗选。中游制造Q3环比增速为12％，但Q3环比增速为正的行业仅有结构材料/航运港口/运输设备，且均为净利润波动巨大的个股贡献。除了上游工业和中游制造业绩较为亮眼，基础商品、基建Q3业绩同比/环比均承压。

2）消费、医药板块盈利整体承压，2021Q3单季度消费板块同比/环比增速分别为-85.1％/-67.7％，医药行业同比/环比增速分别为-35.31％/-41.09％。剔除掉个别利润波动巨大的个股后，消费板块与医药板块中业绩同比/环比改善的三级行业包括生物医药/休闲食品，其各自环比增速分别为74.16％/70.8％。

3）TMT业绩增速较为稳健，2021Q3单季度TMT板块同比增速为43.3％，而其环比增速为-14％。剔除掉个别利润波动巨大的个股之后，Q3环比增速靠前的二级行业有计算机设备/消费电子/文化娱乐/半导体，其各自环比增速分别为65.3％/39.2％/17.6％/9.6％。

▍风险因素：

当前披露率较低导致与最终情况差异较大；实际业绩不及预期；后续大批公司业绩向下修正。