中金：维持通策医疗(600763.SH)“跑赢行业”评级 目标价降至374元

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智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持通策医疗(600763.SH)“跑赢行业”评级，目标价下调2.4%至374元(基于DCF估值)，对应55倍2025年市盈率，较当前股价有36.5%的上行空间。

事件：

公司公布2021年1-3季度业绩：收入21.36亿元，同比增长44.2%;归母净利润6.20亿元，对应每股盈利1.93元，同比增长55.1%，2021年1-3季度，营业收入较2019年同期增长50.4%;归母净利润较2019年同期增长55.2%，符合该行预期。

中金主要观点如下：

2021年单三季度公司收入同比增长14.6%，环比增长19.3%。

2021年单三季度，公司收入为8.19亿元，同比2020年同期增长14.6%，环比增长19.3%，同比2019年同期增长42.7%，公司净利润为2.69亿元，同比2020年同期增长7.4%，环比增长44.5%，同比2019年同期增长39.9%。2021年1-3季度公司毛利率48%，同比2020年同期增长2ppt，四项费用率10%，同比2020年同期下降1.7ppt。

正畸、种植和儿科服务业绩向好。

2021年1-3季度，公司儿科医疗服务收入4.09亿元，同比2020年同期增长20.2%，较2019年同期增长88.2%，正畸医疗服务收入4.36亿元，同比2020年增长21.6%，较2019年同期增长44.4%，种植医疗服务收入3.31亿元，同比2020年同期增长16.4%，较2019年同期增长45.3%，综合医疗服务收入8.33亿元，同比2020年同期增长41.2%，较2019年同期增长127.9%。

各个区域业务稳步提高。

2021年1-3季度，杭州口腔医院收入约为5.73亿元，同比2020年同期增长28.3%，较2019年同期增长22.4%(门诊人次较2019年同期增长6.9%)，浙江省内区域分院收入12.55亿元，同比2020年同期增长206%，较2019年同期增长67.4%(门诊人次较2019年同期增长48.6%)，浙江省外医院收入1.94亿元，同比2020年同期增长37.7%，较2019年同期增长45.7%(门诊人次较2019年同期增长30.1%)。

盈利预测：考虑到蒲公英医院扩张加大投入，该行略下调公司2021/2022年净利润预测2.3%/2.2%至7.18/9.48亿元。当前股价对应2021/2022年122.4倍/92.7倍市盈率。

风险提示：扩张不及预期;体外医院经营或并表不及预期;核心医生激励机制不及预期。