能源危机下的股票市场有何特征

（原标题：能源危机下的股票市场有何特征）

来源：金融界网

作者：国泰君安证券

过去两周，随着美债利率冲高与通胀担忧加剧，海外股市下跌，能源商品上涨。权益方面，A股前期持续低迷的消费板块迎来上涨，而上中游原材料板块持续下跌。海外方面，美国8月份PCE同比4.3％，再度走高。而9月季调后的非农就业增加19.4万人大幅弱于市场预期的50万人，且失业率4.8％低于市场预期的5.1％，显示补贴停止后劳动力复工意愿仍弱。商品方面，OPEC+宣布维持产量、美国仍未抛储石油、天然气价格持续上涨带动原油需求三重因素下油价继续冲高。欧洲在天然气库存降低、输送面临阻碍以及风力发电弱于往年同期的压力下依然面临能源短缺问题，后续需关注俄罗斯对于欧洲天然气的供给情况。

周度回报率排序：大宗商品 >境内权益 >国债 >美债 >美股。月度回报率看，大宗商品 >国债 >美债 >美股 >境内权益。细分市场表现总结：布伦特原油指数上涨7.24％，CRB商品综合指数上涨4.49％；沪深300指数上涨1.66％；恒生指数上涨2.67％；中债国债指数下跌0.04％，中债信用债指数上涨0.07％；美国国债指数下跌0.91％，美国信用债指数下跌0.89％；标普500指数下跌1.44％。

70年代美国滞胀环境成因复杂，主因是货币财政双松引起“物价-工资”螺旋，石油危机是助推因素。1）石油危机冲击前通货膨胀已经处于高位。2）越战等因素下，美国政府赤字逐渐走高。3）货币政策对于物价反应迟滞，通胀高企时未能有效遏制。4）“物价-工资”螺旋是滞胀发生的重要原因。70年代滞胀时期的美股出现了较多的结构性机会，其中能源行业表现最好，周期、金融好于消费、科技。

本轮全球大宗商品价格上涨主因是疫情恢复带动需求反弹，而全球供给弹性不足所导致的供需矛盾。A股市场表现反映了大宗商品价格上涨。靠近上游的原材料与传统能源，如有色、化工、煤炭、钢铁表现较好而消费与科技的表现整体较为低迷。美股市场近期能源冲击的特征较为鲜明。2021年8月至今，随着能源价格的迅速攀升，能源与金融板块的表现强于其余板块。

风险提示：宽信用力度不及预期，全球能源供需意外冲击。