电价上浮趋势明确，电力资产价值重估

（原标题：电价上浮趋势明确，电力资产价值重估）

来源：金融界网

作者：国泰君安证券

投资建议：电价机制改革持续推进，电价上涨趋势明确，电力板块价值重估。火电盈利和估值模式重塑，推荐华电国际（A+H），看好火电企业转型火电+新能源双轮驱动模式，推荐华能国际（A+H）、内蒙华电，受益标的华润电力；煤电电价提高促进绿电需求和溢价，推荐新能源运营商龙源电力、中广核新能源、福能股份；水电核电同受益，推荐市场电占比高达70％的华能水电，市场电占比分别为37％和34％的中国核电、中国广核。

事件：10月8日李克强主持召开国务院常务会议，进一步部署做好今冬明春电力和煤炭等供应，改革完善煤电价格市场化形成机制。

推动煤电电量全部进入市场交易，市场化电价浮动上限由10％上调至20％，高耗能行业电价上浮不受限。国常会指出改革完善煤电价格市场化形成机制，推动燃煤发电电量全部进入电力市场，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10％、15％，调整为原则上均不超过20％。目前火电企业市场化交易电占比在60％左右，电力供需紧张市场电价上浮形势下，煤电全部进入市场交易可进一步提高煤电企业的综合电价水平。此外，国常会指出对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20％的限制，四大高能耗制造业用电量占比约25％，我们预计在电力供需紧张下，该部分市场化电价涨幅将超过20％。

市场电价格涨跌关键在于电力供需，后续即使煤价下跌仍难改供需趋紧局面，电价上涨趋势不变。高煤价虽然在一定程度上影响了火电供给，但本次“缺电”的根本原因在于能源结构转型过程中新能源由于基数低，不稳定，发电效率低导致短时间内无法完全弥补传统电源装机增速调档，预计电力供需趋紧形势将在十四五期间延续，后续即使煤价下跌仍难改电力供需趋紧局面，电价上涨趋势不变。火电从近年来基本仅受煤价影响，变为煤价、电价、利用小时综合作用，盈利和估值模式将重塑。近年来，由于电价只降不升，电力供给充足下火电利用小时受挤压，火电盈利基本由煤价决定。本次改革后，电价可浮动，电力供需趋紧下利用小时数将提高，火电盈利变为煤价、电价、利用小时综合作用结果。

煤电电价提高促进绿电需求，水电核电同受益，电价机制改革推进下，电力板块价值重估。煤电电价提高将进一步促进用户对绿电的需求以及对绿电溢价的容忍度，特别是高耗能行业，绿电交易市场量价齐升。此外，水电、核电市场交易电价同样可上浮20％，作为稳定清洁能源，优势突出，综合电价水平有望提高。此次上调市场化电价浮动上限，不仅为了缓解煤电企业经营压力，更标志电价机制改革持续推进，电力板块迎来价值重估。

风险因素：用电需求不及预期、电价机制改革不及预期。