2021三季度业绩前瞻：行业景气驱动业绩持续提升，看好券商长期阿尔法

（原标题：2021三季度业绩前瞻：行业景气驱动业绩持续提升，看好券商长期阿尔法）

来源：金融界网

作者：东吴研究所

非银

2021三季度业绩前瞻

行业景气驱动业绩持续提升

看好券商长期阿尔法

投资要点

券商：三季度行业数据表现良好驱动业绩稳健增长，看好行业长期阿尔法：1）我们预计2021Q1~3券商净利同比稳健增长10.7％，全年中性假设下同比+25.3％至1974亿元，当前估值处于低位。2）2021Q1~3各项业务预计均有稳健增长。交投活跃有望带动2021Q1~3券商经纪业务同比+12.2％至1010亿元，财富管理转型持续升级；我们预计2021前三季度 IPO募资额和债承金额稳定增长，带动券商承销保荐业务将同比+4％至449亿元。资管业务通道压缩主动管理分化业绩，我们预计2021Q1~3资管业务收入同比+38.7％至295亿元，两融持续增长驱动2021Q1~3利息净收入达556亿元（同比+24.8％）。3）长期政策催化行业估值提升，当前板块估值仍处于相对低位，具有相对显著的配置价值。①基于行业长期成长空间广阔，重点推荐阿尔法最显著的【东方财富】。②龙头券商当前估值较低且长期阿尔法优势显著，重点推荐【中信证券】和【中金公司】（港股）。③权益市场黄金发展下，基金公司保持高增长，“含基量”较高的券商拥有较高的业绩弹性，建议关注【东方证券】、【广发证券】和【兴业证券】。④投顾业务处于从零到一的阶段，中小券商容易实现弯道超车，建议关注【国联证券】。

保险：寿险多重挑战下行业负债端疲软，预计Q3新单、NBV继续承压。行业中短期因需求复苏缓慢、渠道转型进入瓶颈期和人力规模缩减等原因，负债端承压明显，2021年上半年上市险企新单和NBV普遍受挫。三季度负债端压力或将延续，需紧密关注后期行业渠道增员情况、代理人队伍质态的提升、差异化产品推行策略及来年开门红备战节奏。我们预计2021Q1~3上市险企新单保费同比增速分别为：中国平安（-1.6％）、中国人寿（-11.8％）、中国太保（个险+10.2％）、新华保险（-4.1％）；2021Q1~3上市险企新业务价值：中国平安（-15.3％）、中国人寿（-21.9％）、中国太保（-9.4％）、新华保险（-23.8％）。长期来看，险企的改革将逐步开花结果，旺盛的康养需求也将支撑行业增长空间，行业资产和负债两端有望迎来趋势性改善。车险压力或将延续，非车险有望持续高增，预计Q3财险保费平稳增长。我们认为短期车险保费或将继续缩减，非车险有望持续高增，从而维持财险整体保费的正增长。此外，车险赔付率也将有所上升，导致险企整体综合成本率上扬。我们预计2021Q1~3上市传统险企财险保费同比增速分别为中国财险（+2.2％）、平安（财险业务）（-9.7％）、太保财险（+2.9％）；而互联网险企众安在线的财险保费同比增速则为+40.5％，有望维持高增长态势。未来行业竞争格局将全面优化，部分中小财险公司或将退出车险市场，而龙头险企将深度受益，进一步强化规模、渠道、品牌优势，打造竞争壁垒。个股层面，推荐【中国财险】、【中国太保】。

风险提示：1）股市进一步调整；2）监管趋严；3）宏观经济进一步下行；4）保障型产品后续销售不及预期；5）长端利率持续下行；6）股市波动导致投资收益下滑。