快递单价如期回升，建议关注估值修复

（原标题：快递单价如期回升，建议关注估值修复）

来源：金融界网

作者：国泰君安证券

快递价格旺季前后变化规律回顾。过去数年快递企业旺季前上调价格已成行业惯例，将有助于快递企业在旺季实现最佳经济产能，并有效降低投诉。我们回顾过去数年旺季前后的快递价格变化规律：（1）“双十一”前，9月底快递普遍提价；（2）“双十一”后，12月快递回落至旺季前；（3）春节后，3月快递降价幅度最大，需关注价格策略变化。过去一年电商快递市场经历非理性价格战，快递总部与加盟网点均盈利承压明显，预计2021年旺季提价策略有望较好执行。考虑全网派费上调的外生压力，与稳定网络的内生动力，旺季后运价回落亦有望保持理性。行业仍待集中出清，2022年春节后头部企业价格策略值得重点跟踪。

航空：出行指引受限，恐将影响国庆量价表现。本土疫情再现影响国内客流恢复趋势，目前国内客流为2019年八成。估算Q3国内客流为2019年七成，国内票价为2019年九成，航司业绩将再次承压。近期国内疫情反复，倡导就地过节，将抑制国庆出行需求，近期国庆机票预定进度明显慢于2019年。短期疫情反复延后了航空中期逻辑被验证的时间，但未影响我们对中期逻辑的判断。待国内疫情控制良好，预计航司盈利将超预期恢复。建议把握底部时机，维持中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、中国航信H、春秋航空“增持”评级。

快递：行业单票收入如期回升，未来半年继续边际改善。社零与上游商流增速放缓下，8月快递量两年复合增速30.2％，基本保持稳定。8月行业单票收入环比回升0.9％，符合以往季节性规律。韵达和圆通7-8月先后实现单票收入明显回升，而市场份额小幅回落，推测为货源结构优化调整效果显现。短期派费传导与旺季提价，行业单票收入有望继续回升，预计未来半年基本面边际改善，将催化头部企业估值修复。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。

集运：美国终端需求保持旺盛，港口计划继续提升产能。本周欧美航线载运率保持接近满载，运价较上周持平微升。美国终端零售继续保持高增长，中国八大港口外贸集装箱吞吐量增速稳定。目前美西港口拥堵仍是核心瓶颈，等待船舶超年初水平。美国港口计划延长卡车闸口开放时间，继续提产。我们认为美国内陆铁路等供应链能否匹配提产将是关键。预计集运市场“紊乱”短期内仍将持续。考虑市场预期与风险收益比，维持中性评级。

风险提示：国内疫情反复、全球疫情持续、病毒变异、疫苗接种速度与效果不及预期、管制政策、航司融资摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故、电商资本行为、反垄断监管等。