国海证券：维持联泓新科(003022.SZ)“买入”评级 进军锂电材料领域

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智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，维持联泓新科(003022.SZ)“买入”评级，预计2021-23年的归母净利分别为11.8/15.6/18.0亿元，对应的PE分别为77/58/50倍。

事件：1)公司发布公告，拟通过全资子公司联泓化学投资建设2万吨/年超高分子量聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯联合装置项目。

2)公司计划变更原募投项目“6.5万吨/年特种精细化学品项目”剩余募集资金用途，将剩余募集资金变更用于投资新建“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目。

国海证券主要观点如下：

新建超高分子聚乙烯产能，布局锂电隔膜上游材料。

公司计划投资7.9亿元用于建设2万吨/年超高分子聚乙烯和10万吨/年醋酸乙烯生产线及配套设施，预计项目建设周期18个月。超高分子量聚乙烯是一种性能优异的热塑性工程塑料，其中隔膜料和纤维料是其两大品种，隔膜料是锂电池湿法隔膜的主要原材料，纤维料下游主要用于军用防弹盔甲、安全防护服、深海绳网等高端制造领域，目前国内所需的超高分子量聚乙烯高端料主要依赖进口，市场成长空间与进口替代空间大，投产后公司乙烯深加工产业链进一步延伸，先进高分子材料产品结构将更加丰富。

醋酸乙烯是公司生产EVA所需的主要原料之一，国内醋酸乙烯价格随着EVA需求增长迅速而大幅上涨，醋酸乙烯装置采用国内成熟的先进技术，产品主要供给公司EVA装置作为原料，能有效保障EVA装置所需原料的稳定供应，降低EVA原料成本。

新建投资碳酸酯联合装置项目，进军锂电溶剂领域。

公司拟变更原募投项目“6.5万吨/年特种精细化学品项目”剩余募集资金用途，将剩余资金用于投资建设10万吨锂电材料-碳酸酯联合装置项目。新项目生产过程中可消耗约5万吨/年的二氧化碳，符合“碳中和”方向，新项目达产后可年产5万吨碳酸乙烯酯(EC)产品，5.26万吨碳酸甲乙酯(EMC)产品、0.72万吨碳酸二乙酯(DEC)产品及副产4.36万吨乙二醇，主要用作锂电池电解液的溶剂。项目所需主要原料环氧乙烷、二氧化碳、甲醇均为公司自产，与公司现有产业链充分协同，可实现资源的循环与综合利用，成本竞争优势明显，项目建成达产后，预计年可实现销售收入约15.03亿元、净利润约4.63亿元。

光伏需求启动，EVA树脂供不应求。近期EVA市场价格全线上涨，各大厂商普遍上调价格约2000元/吨，随着光伏国内需求释放，EVA树脂价格有望进一步上涨。EVA树脂新装置投产到产出合格的光伏料具有较大难度，需要较长时间的调整和战术摸索期，EVA树脂产能投产到稳定产出光伏料需要1-2年时间，预计未来EVA树脂有望持续紧缺。

风险提示：光伏需求不及预期;EVA树脂价格大幅波动风险;新产能投放不及预期;大盘系统性风险。