宾酷网络IPO：低质量增长堪忧 募投项目逆流而上

（原标题：宾酷网络IPO：低质量增长堪忧 募投项目逆流而上）

8月19日，正在冲刺创业板的上海宾酷网络科技股份有限公司(以下简称宾酷网络)回复了深交所第二轮问询，并于9月3日更新了2020年的财务数据。

中国产业经济信息网财经频道注意到，近年来宾酷网络的营业收入和净利润等业绩指标实现了大幅增长，但其经营现金流基本“恒定”在一个负值水平。让人匪夷所思的是，该公司与乐视网做买卖，大量应收账款计提坏账准备，同时仍保持向乐视网采购，形成高额预付款项。此外，该公司本次募资投向KOL营销平台备受质疑，要知道行业内标杆企业、曾在美国上市的如涵控股已经于今年4月份黯然退市了。

低质量增长：营收利润暴增  经营现金流“恒负”

2020年7月24日，获深交所受理的宾酷网络创业板IPO计划拟生变故。深交所最新披露的信息显示，宾酷网络的上市审查因财务数据更新问题而中止。此次IPO，宾酷网络选择的上市标准为创业板上市标准一，即最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万。

招股书显示，宾酷网络是一家新媒体营销服务商，为客户提供媒介策略制定及优化、媒介采买等服务。其主营业务包括常规营销代理及程序化营销代理服务。从2017年至2019年（以下简称报告期），宾酷网络分别实现归母净利润0.24亿元、1.04亿元和1.23亿元，同期分别实现营业收入5.09亿元、12.76亿元和14.44亿元。

报告期内，该公司的常规营销代理服务收入分别约4亿元、10亿元和12亿元，占主营业务收入比重分别为78.67%、85.64%和85.73%。同期程序化营销代理服务收入规模分别为1亿元、1.8亿元和2亿元，占主营业务收入比重分别为21.33%、14.36%和14.27%。

然而，在营业收入和净利润大幅增长的同时，该公司报告期内经营活动产生的现金流净额分别为-0.6亿元、-0.64亿元和-0.65亿元。

净利润的稳步增长并没有换来现金收入，数据显示，宾酷网络近三年应收账款余额分别为4.1亿元、7.8亿元和10.5亿元，占当期营业收入的比重分别为80.80%、60.96%和73.03%，且长期处于高比例。

应收账款居高不下，使得其运营风险更加突出。一旦客户不能按时还款，该公司将出现应收账款坏账损失，其业绩必然受损。

2018年，宾酷网络坏账计提陡增，宾酷网络解释称，主要系乐视网经营情况恶化，公司对乐视网应收账款和预付账款余额单项计提了坏账准备。

长期为负的现金流净额和高比例的应收账款余额，无不指向宾酷网络面临较大的资金营运压力，存在资金周转风险。报告期内，宾酷网络筹资活动产生的现金流量净额合计高达2.15亿元。

与乐视网做买卖：应收变坏账 预付如何付

居高不下的应收账款不仅会影响宾酷网络的现金回流，还会为其业绩的真实性蒙上阴影。但宾酷网络称，公司主要客户为国际4A公司及本土广告代理公司，客户信用资质良好，业务规模较大。

然而，值得注意的是，在宾酷网络前5大客户名单里，竟有已退市的乐视网。2017年，宾酷网络第五大客户为乐视网信息技术（北京）股份有限公司，销售金额为3886.79万元，占当期总营收的7.63%。

因乐视经营状况恶化，宾酷网络已经对乐视网的应收账款全部计提坏账准备，直接减少了公司盈利。

令人吃惊的是，乐视网不仅是宾酷网络的大客户，还是供应商。尽管乐视网没有出现在前五大供应商的名单里面，但却出现在该公司前五大预付账款的名单里。

2019年年末，宾酷网络对乐视网的预付账款为576.72万元，占预付账款原值的17.04%。招股书显示，宾酷网络曾向乐视网及旗下子公司采购媒体资源，因此形成预付账款。

根据招股书披露的信息，2017年年末，该公司对乐视网的应收账款为4120万元，但在乐视网经营逐渐恶化的情况下，宾酷网络仍在2018年和2019年与乐视网签订采购协议，其中2019年9月1日与乐融全景文化传媒（北京）有限公司（乐视网旗下公司）签订的采购合同还在履行中。

行业标杆退市  IPO投向KOL营销平台是否亦步亦趋

目前，资金压力成为宾酷网络不得不面对的难题，但急于上市改善现金流真能解决问题吗？

对于此次IPO，宾酷网络拟公开发行新股数量不超过1671.87万股，占发行后总股本的比例不低于25%，拟募资5.25亿元。募资的主要投向则为KOL营销平台开发与运营项目。

在宾酷网络的主营业务中，常规营销代理服务主要分为App类，OTT&OTV类及KOL。其中，App类营销代理为核心构成，2017-2019年的收入占比分别为57.19%、77.50%和73.75%。OTT&OTV类营销代理作为业务补充，整体规模相对稳定。KOL业务作为新增业务，2019年实现销售0.91亿元。

在李佳琦和薇娅等网络带货达人快速崛起的背景下，众多品牌商家跃跃欲试。作为平台方，宾酷网络坦言，“网红营销”“网红带货”受到的关注度日益提升，使得用户注意力被分散。终端广告主及国际4A公司营销策略在此趋势下已不可避免地发生变化，向KOL等新媒体形式逐步倾斜。

2019年，宾酷网络切入KOL营销领域，而行业里大咖云集，抖音、快手、哔哩哔哩、小红书等早已经占尽优势，这条路并不好走。

值得深思的是，在孵化KOL的MCN赛道上，曾在美国上市、具有“中国网红第一股”称号的如涵控股于今年4月份退市，谋求国内上市的宾酷网络即使顺利登陆资本市场，又是否会重走其老路呢？

有业内人士称，孵化一个可变现网红的成本需要300万元，除了高成本外，整个行业对头部KOL的过度依赖也是MCN机构要面对的普遍问题。

对于如今营运资金承压的宾酷网络来说，发展KOL营销面临巨大风险。

（责任编辑  张丽娜）