（原标题：美年健康不太健康？再遭中金公司下调目标价，市值年内缩水500亿）

近日，美年健康（SZ:002044）的股价接连下跌，并在2021年9月1日创造了年内新低，一度跌至7.00元/股。相比之下，其2021年2月23日的股价则高达20.15元/股，差异值达到65.26%。

贝多财经发现，同样在9月1日，中金公司曾发布对美年健康的研报，称考虑到疫情对该公司体检业务服务周期及经营状况仍存在一定程度影响，下调2021-2022年EPS预测31.5%/36.9%至0.15元、0.19元。

与此同时，中金公司对美年健康维持“跑赢行业”评级，并称考虑到近期板块估值中枢下移，下调目标价40.6%至8.5元，对应21-22年P/E分别为57.1倍、43.9倍，较当前股价有20.1%的上涨空间。

换句话说，中金公司对美年健康的表现依然看好，但却对其股价进行了大幅下调，降幅超过四成。此前的2021年4月中旬，中金公司也曾针对美年健康2020年年报下调其目标价，即下调目标价36.6%至13.0元。

而在2021年5月，中金公司曾在对美年健康的2021年第一季度业绩的点评中称，维持“跑赢行业”评级，考虑到近期板块估值中枢上移，上调目标价10.0%至14.3元。

持续录得亏损，业绩增长稳定性不足

从业绩表现方面来看，美年健康并不算健康。2020年度，美年健康实现总营收78.15亿元，同比减少8.33%；归属于上市公司股东的净利润5.54亿元，而2019年同期则为亏损8.66亿元，实现扭亏为盈。

值得一提的是，美年健康能够实现扭亏为盈，与其在2020年内转让美因基因股权而获得投资收益不无关系。数据显示，其2020年度的非经常性损益为11.54亿元。

换句话说，美年健康2020年度的非经常性损益占扣非前归母净利润的比例为208.3%，扣非后净亏损6亿元，连续两年为负。据了解，美年健康还因此收到了深交所下发的问询函，深交所要求其说明是否对非经常性损益存在重大依赖。

2021年上半年，美年健康实现营业收入33.77亿元，同比增长85.25%。净亏损4.28亿元，2020年同期则为净亏损7.82亿元。其中，2021年第二季度净亏损400万元，环比第一季度的净亏损4.24亿元大幅收窄。

中金公司分析师认为，随着疫情影响消退、逐步进入体检旺季，美年健康的客流有望迎来较快的恢复性增长。截至2021年上半年末，美年健康共有607家体检中心，其中控股263家。

但也正如中金公司研报所言，体检频率通常为一年一次。这也意味着，基于体检需求而建立的商业模式缺少一定的稳定性。若要摆脱这种局面，需要在此基础上辅以医疗服务等附加服务，才有可能形成稳定循环。

而以体检服务为主营业务的美年健康，则已经在2019年、2020年连续两年录得扣非后大额亏损。相比之下，美年健康在重组时约定的业绩对赌期间（2015年至2018年）均实现数亿元利润，完成业绩承诺。

但即完成业绩承诺后的首个财年——2019年，美年健康便开始录得巨额亏损，业绩180度大转弯。同期，美年健康的营收增速也由2015年、2016年的46.89%、105.29%骤降至2019年的0.79%，2020年更是同比下降8.33%。

不过，美年健康也在寻求改善的措施。一方面通过一系列管理举措大幅优化体检流程、落实监察监管制度，促成统一服务标准，树立品牌整体形象。其中，包括在选址、布局及设计等方面持续进行优化和提升等。

另一方面，通过持续优化组织管理与信息系统，将旗下业务和门店的管理进行系统化、标准化整合，降低运营成本，提升单店盈利能力，释放规模效应，以增强整体效益和企业的安全稳定性。

此外，美年健康在学科建设和医疗资源领域与大型公立医院相互赋能，逐步形成“集团层面聚焦专科医联体与属地层面下沉综合医联体”相结合的点面医防协同格局，并通过与国内公立医疗机构合作实现资源互补。

股价创新低，总市值缩水超500亿元

业绩大变脸的同时，美年健康的股价开始“坐上过山车”，就连阿里巴巴也忍不住开启了减持。2019年10月，阿里巴巴及其关联方受让约10.82%美年健康股份，交易完成后将成为美年健康的第二大股东。

据了解，阿里巴巴耗资近50亿元以每股12元的价格收了美年健康10.82%的股权，并以每股11.55元的价格接了美年健康18.4亿元的定增。而在2020年11月2日和3日，阿里巴巴则减持了美年健康1.3794%的公司股票。

减持完成后，阿里网络和一致行动人持有的美年健康股份下降至13.0276%。不止阿里巴巴，美年健康实际控制人俞熔也在2020年11月2日、3日减持该公司股票1338万股，占美年健康总股本的0.34%。

而截至目前，美年健康的股价则接连创造新低，更是在2021年9月1日一度跌至7.00元/股。仅就账面来看（不考虑分红等），阿里巴巴持股至今已经开始大幅亏损。

整体来看，自2021年2月创造新高以来，美年健康的股价整体呈现下降态势。今年9月1日，美年健康的股价更是跌至7.00元/股，创造了年内新低，也是2015年借壳重组上市结束连续涨停以来的最低报价。

按此计算，美年健康的总市值为279.98亿元。对比来看，美年健康的市值较2021年2月23日的年内市值最高点788.67亿元蒸发约509亿元，在半年内（6个月）相对缩水64.5%，已然“腰斩”。

作为应对，美年健康近期还推出了2021年员工持股计划（草案）。根据草案，此次员工持股计划的资金总额不超10亿元。按8月20日的收盘价7.37元/股测算，2021年员工持股计划可持有股票数量约1.36亿股，占公司总股本的3.47%。

在中金公司看来，推出员工持股计划，有望为美年健康长期发展提供坚实动力。而美年健康实际控制人俞熔将为参与本次持股计划的员工本金提供保本保障，有望强化对核心员工的长期激励效果，为其稳健发展提供坚实动力。

即便如此，美年健康的股价也未能得到大幅提振。 此外，2021年一季度末持股比例3.13%的兴全趋势、持股比例2.72%的易方达蓝筹精选已经退出美年健康十大股东名单。