（原标题：“造血”能力明显增强，伊利估值锚定将有效提升）

当不确定性成为常态，如何在其中找寻平衡，驾驭未来，成为了破局的关键。

对于伊利来说，其交付的年中考答卷给出了很好的答案——破除内卷，重新定义自身，打破组织内平衡，聚焦多元主体，协同业务动态结合。就目前来看，伊利已经取得了阶段性胜利。

纵观伊利股份财报，映入眼帘的是一个词组：“突破自我”，这个词背后的含义是，只有伊利才是伊利，只有伊利才能成就伊利。多项指标显示，伊利的高速增长是有迹可循的。

整体来看，伊利股份2021年上半年营业总收入达到565.06亿元，同比增长18.89%，归母净利润达到53.22亿元，同比增长42.48%，营收、净利同时再创历史新高，继续实现超预期增长。

伊利股份的营收来源日趋多元化，尤其是奶粉、奶酪、低温鲜奶等板块保持较快增长，沉淀效应明显，已经成为了伊利股份的第二增长曲线。

“造血”能力提升，领先优势持续扩大

提到伊利，在消费者的脑海中浮现的词一定不会缺少“品质”二字。

对于资本市场而言，亦是如此。从伊利的中报来看，伊利的“造血”能力在大幅提升。在行业相对预期平稳的情况下，伊利交出了一份亮眼的成绩单，其中营收首次突破500亿元的关口，净利润也一举超过50亿元。

对比可知，伊利2021年上半年的净利润增速更是远超营收，属伊利在近五年来的首次。这意味着，伊利的降本增效策略得到验证，将有效提升公司股价在二级市场的估值锚定。

与之对应的是，伊利2021年上半年的净利润率达到9.45%，较2020年同期提升1.51个百分点，相对增加19.09%。从历年数据对比可以看到，伊利的利润率在持续优化，且创造了近四年的新高。

值得一提的是，2021年上半年原料奶价格出现了上涨。在这样的背景下，伊利作为乳业龙头能够通过内控管理、龙头优势、全产业链资源整合实现对成本端的价格上涨有效对冲，盈利能力进一步加强。

与此同时，伊利期内销售商品收到的现金达到583.41亿元，同比增长21.03%；经营活动产生的现金流净额63.37亿元，同比增幅高达70.27%。这表明，伊利的业绩增长具备高含金量，增长质量非常高。

可以预见的是，随着业务规模的增长，伊利的造血能力有望进一步加强，市场竞争地位更将更加稳固，领先优势将持续扩大。

产品结构优化，品牌价值外溢明显

善战者，立于不败之地，而不失敌之败也。

优异的业绩表现，离不开伊利对各产品条线的战略布局和落地呈现，尤其是在现有液态奶业务基本面稳固的同时，重新定义自我，布局低温奶及婴配奶粉等增量业务，产品结构得以优化。

具体来看，“金典”“安慕希”“畅轻”“金领冠”“巧乐兹”等重点产品销售收入比2020年同期增长20.7%，这一增长态势和伊利的整体业务表现高度匹配。

在主要运营品牌实现快速增长的同时，伊利在2020年下半年上市的安慕希AMX小黑钻系列、安慕希5G蛋白系列的销售同步实现了快速增长，“品牌高速公路”价值外溢明显。

此外，“金典”A2β-酪蛋白有机纯牛奶、“伊利”臻浓高钙牛奶、“畅轻”蔗糖减半果茶酸奶、“QQ星”儿童成长配方羊奶粉、“巧乐兹”巧榛橘冰淇淋、“优酸乳”乳汽气泡乳等新品贡献总营收的15.6%，成为伊利业绩成长的第二条曲线。

各项业务增速强劲的背后，离不开伊利在产品研发、渠道外拓、用户运营等方面的持续投入。以研发为例，伊利2021年上半年的研发投入达到2.54亿元，同比增长24.94%，研发投入增速超过营收增速，力度明显加大。

对比同行来看，伊利的研发投入规模持续领先行业。未来，伊利将通过自有技术赋能，持续进行产品创新，强化企业的差异化发展优势，具备更高的长期稳健发展韧性。

渠道方面，新冠疫情发生以来，全球的消费市场和消费习惯都在发生改变。面对消费场景的蝶变，伊利顺应市场需求，深耕传统渠道的同时，进行渠道数字化的精耕细作。

凭借营销数字化的能力，伊利探索出“消费者运营”创新营销模式，构建了数字化消费者运营平台，为消费者提供了产品、支付、服务和互动为一体的便捷、高效服务体验，真正和消费者“面对面”。

此外，借助“人、货、场”的不断深挖迭代，通过品牌电商直播，伊利为消费者带来了能互动、可娱乐的购物体验，深受消费者喜爱。数据显示，在今年的618大促中，伊利继续保持乳制品行业销售全网第一的地位。

总结

总是超预期的伊利，得到不少投行及券商的关注和推荐。其中，国金证券8月30日发布研报认为，伊利的利润率提升具备中长期逻辑（未来几年均有利润诉求、发力高毛利产品）+短期强催化（奶价周期），看好伊利下半年的持续兑现，估值中枢有望提升至30倍左右。

根据平安证券研报，行业竞争缓和支撑公司盈利中枢上移。中长期来看，平安证券研报认为，看好伊利常温奶高端化趋势，并称其净利率有望重回10%，打开未来3年成长空间。

从投资的角度来看，伊利在稳固自身业务的同时，外拓成就明显，已经具备了强有力的竞争优势，成长路径清晰，较其他同行有一定的先发优势。在未来净利润持续提升的情况下，估值提升空间大。

整体来看，伊利已经进入了全新的发展阶段。得益于深化“健康”战略，以及对产品多元化的推进，伊利着眼长远发展，提高履责效能，持续稳居乳业龙头地位，毫不意外。

今年8月，在荷兰合作银行最新公布的全球乳业榜单中，伊利在亚洲乳业公司中以年销售138亿美元的规模位列全球前五，连续8年稳居亚洲乳业第一，也是唯一一家进入全球五强的中国乳业企业。

去年进入全球五强后，伊利发布了2025年挺进“全球乳业三强” 的中期目标及2030年实现“全球乳业第一”的长期战略目标。就目前而言，伊利已经进入了“后千亿时代”，正朝着下一个目标迈进。

可以预见的是，伊利的增长动能将在相当长的一段时间内有一个确定性的释放，公司将持续引领行业。