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华泰证券:维持浦发银行(600000.SH)“增持”评级 目标价下调至11.68元

来源:智通财经网 2021-08-30 17:20:03
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(原标题:华泰证券:维持浦发银行(600000.SH)“增持”评级 目标价下调至11.68元)

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,维持浦发银行(600000.SH)“增持”评级,鉴于营收增长压力较大,预计21-23年EPS2.05/2.17/2.29元(前值2.12/2.3/2.48元),21年BVPS预测值19.47元,对应PB0.47倍。公司数字化转型赋能长期发展,估值折价空间有望缩小,予21年目标PB0.6倍,目标价由12.7元下调至11.68元。

华泰证券主要观点如下:

科技赋能显效,资产质量优化

浦发银行1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+3%、-4%、-7.4%,较1-3月-4.6pct、+6.7pct、+7.6pct,利润增长驱动因素包括规模稳步扩张、拨备计提力度回归常态化。

资产稳步扩张,息差下行

1-6月年化ROE、ROA分别同比-0.34pct、-0.05pct至10.72%、0.76%,盈利能力略有下行。6月末总资产、贷款、存款增速分别为+8%、+13.5%、+6.7%,较3月末-2.5pct、-1.8pct、-1.3pct。资产稳步扩张,贷款占比提升。零售贷款占比较20年末-0.9pct至38.6%;存款活期率为46.8%,较20年末基本持平。1-6月净息差为1.84%,较20年-18bp,主要由资产端拖累,预计由于优质资产抢夺激烈导致资产端定价持续下行。1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.07%、2.3%,较2020年-23bp、-3bp,其中存款成本率较20年-12bp至1.98%,主要受益于高息存款的压降。

数字转型赋能,财富管理平稳发展

1-6月中间业务收入同比减10%,其中托管等受托业务、银行卡业务收入分别受资管新规、减费让利影响而减少,两者分别同比减12.7%、-14.6%。中收/总营收同比减1pct至15.7%。财富管理平稳发展,相关收入同比增4.4%,6月末零售AUM达3.51万亿元,较年初+12.1%。非保本理财余额1.24万亿元,较2020年末-8%。数字化转型领先,开放银行生态成效初显,高质量连接触达客户1.23万户,智能营销超3000万人次,开拓获客渠道。

资产质量改善,资本充足率基本稳定

6月末不良率、不良贷款额分别为1.64%、777.4亿元,较3月末-2bp、-24.6亿元,不良贷款实现双降,零售贷款质量幅度更为明显,6月末对公贷款不良率、零售不良率分别为2.24%、1.23%,较20年末-9bp、-12bp。关注类贷款占比较2020年末下降33bp至2.26%,逾期90天以上贷款/不良贷款为86%,较2020年末+2pct。

6月末拨备覆盖率为151%,较3月末-2pct,21H1信用减值损失同比增速为-15.6%,增速较Q1上升19.4pct,主要由于加大非信贷类资产减值损失计提力度。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.28%、9.42%,较3月末-0.14pct、-0.08pct。

风险提示:资产质量恶化超预期。

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