国金证券：维持博雅生物(300294.SZ)“买入”评级 血制品业务快速增长 盈利能力改善明显

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智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，维持博雅生物(300294.SZ)“买入”评级及盈利预期，预计2021-2023年实现归母净利润4.11/5.18/6.23亿元，分别同比增长58%/26%/20%。

事件：8月26日，公司公布2021年中报，上半年实现营业收入12.95亿元(+6%，较2019年同期-2%)，实现归母净利润1.98亿元(+23%，较2019年同期-7%);实现扣非归母净利润1.95亿元(+27%，较2019年同期-3%)。

分季度看，公司2021Q2实现营业收入6.71亿元(+10%，较2019年同期4%)，实现归母净利润0.97亿元(+49%，较2019年同期-22%)，实现扣非归母净利润0.96亿元(+47%，较2019年同期-19%)。

国金证券主要观点如下：

血制品业务快速增长，采浆量快速恢复。

上半年，公司血液制品业务实现收入5.92亿元，同比增长26.39%，占公司表总收入的45.73%;实现净利润1.61亿元，同比增长50.51%，占归母净利润的81.63%。血液制品业务净利润增长快速系主要产品的销量增加，部分产品销售价格上升以及财务费用大幅下降等。上半年公司采浆量约192吨，同比增长25.68%。

纤原批签发量快速增长，在研产品有序推进。

上半年，公司实现人血白蛋白(5g/瓶)批签发22万瓶(+19%)，人血白蛋白(10g/瓶)批签发38万瓶(-5%)，纤原22万瓶(+105%)，纤原批签发量快速增长。在研产品方面，人凝血因子Ⅷ产品已完成补充临床研究，上市申请资料已递交CDE;人血管性血友病因子(vWF因子)临床试验申请已于2021年8月获批准。

费用率下降较多，净利率提升明显。

公司毛利率上半年基本稳定，销售费用率为27.89%，较2020年减少6.51%。管理费用率为6.4%，较2020年减少0.59%。研发费用率为3.43%，较2020年减少0.11%。财务费用率为0.14%，较2020年减少0.5%。各项费用率下降带动公司净利率快速增长，上半年公司净利率为15.76%，较2020年增加4.81%。

风险提示：华润入股进度不及预期，采浆拓展不达预期，丹霞供浆合作及资产注入不达预期，产能落地不及预期，商誉减值风险，血液制品质量安全性风险。