8月19日，果麦文化传媒股份有限公司（下称“果麦文化”）开启招股（即“申购”）。本次上市，果麦文化的发行总数为1801万股，代码为“301052”，申购价格为8.11元/股。

按此计算，果麦文化预计将募资1.46亿元。据了解，果麦文化计划上市地点为深交所创业板。此前的招股书显示，果麦文化拟募资3.5亿元，将全部投向版权库建设项目。

这也意味着，果麦文化本次在A股上市的募资金额缩水约41.73%。不过，果麦文化曾在其招股书中表示，若实际募集资金不能满足上述项目投资需要，资金缺口将通过自有资金或银行贷款予以解决。

收入来源较为集中，代表作品包括《皮囊》等

根据招股书，果麦文化的主营业务包括图书策划与发行、数字内容业务、IP衍生与运营。其中，图书策划与发行收入占据了主营业务收入 90%以上的比重，构成了其主营业务收入的最主要收入来源，为该公司主营核心业务。

2018年至2020年，果麦文化的营收分别为3.05亿元、3.84亿元和3.55亿元，归母净利润分别为4631.72万元、5190.03万元和4089.15万元。其中，图书策划与发行收入占其总营收的比重分别为96.48%、96.44%和94.58%，相对单一。

相比之下，数字内容业务、IP衍生与运营的占比较低。2018年、2019年和2020年，数字内容业务收入的占比分别为3.71%、2.72%、3.08%，基本保持稳定；而IP衍生与运营的收入和占比则逐年减少，2020年度的占比仅为0.44%。

不过，果麦文化在招股书中称，其积极探索从图书策划向新媒体业态经营、版权产业链的方向进行延伸，逐步开发出电子书、有声书等数字内容业务以及IP衍生与运营业务，为其基于IP的多元化经营奠定坚实基础。

据不完全了解，果麦文化主要推出的作品包括《小王子》《浮生六记》《人性的弱点》以及《易中天中华史》系列、《皮囊》等。其中，《皮囊》话剧项目正在开发中，而《回答不了》《白色城堡》则实现了相关作品的影视改编权授权收入。

值得关注的是，今年7月19日在深交所创业板上市的读客文化（SZ:301025）也面临着同样的问题。2018年、2019年、2020年，读客文化的营收分别为3.20亿元、3.97亿、4.08亿元，其中纸质图书收入的占比分别为85.63%、83.63%和81.29%。

曾出版过《明朝那些事儿》《盗墓笔记》等作品的磨铁文化也极其依赖图书策划与发行业务。2018年、2019年和2020年，该板块的收入占比分别为74.87%、83.47%和77.53%，依赖性远低于果麦文化。

其中，读客文化已经实现挂牌上市，而磨铁文化则仍处于冲刺阶段。贝多财经了解到，读客文化最终的募资金额也大幅缩水75%，不过其上市时首日的市值则飙升了19倍，单日涨幅达到1942.58%。

韩寒、易中天等为间接股东，版权相关开支高企

贝多财经发现，果麦文化向版权方支付的报酬十分不俗。2018年、2019年和2020年，果麦文化向前五大版权方分别合计支付了2056.35万元、2358.2万元、1872.9万元。

其中，果麦文化合计向易中天投资的上海易中天文化传播工作室支付1630.62万元，向韩寒个人以及韩寒为法定代表人的上海有树文化传播有限公司分别支付278.92万元、1202.99万元。

报告期内，果麦文化合计向易中天的上海易中天文化传播工作室支付版税1496.52万元，向韩寒个人及上海有树文化传播有限公司分别合计支付1199.63万元、1036.38万元。

据了解，易中天、韩寒均持有果麦文化的股权。IPO前，果麦文化董事长路金波直接持股32.62%，韩寒母亲周巧蓉以4.53%的持股比例位列为第八大股东。此外，该公司的间接股东还包括李继宏、张皓宸、易中天、张海鹏等合作作者。

其中，李继宏、张皓宸、易中天、黄山分别在上海果麦投资管理合伙企业（有限合伙）（下称“果麦合伙”）持股3.99%、2.83%、2.66%及2.66%。据了解，果麦合伙为果麦文化设立的持股平台，持有该公司7.01%，位列为第六大股东。

此外，博纳文化也已经成为了果麦文化的股东，持股比例为9.25%。与之对应的是，果麦文化曾在2017年宣布完成共计2.97亿元的B轮、C轮融资，其中博纳影业领投了果麦文化的B轮融资。

除了前述作品，果麦文化还参与出品了《后会无期》《乘风破浪》《飞驰人生》以及《万物生长》等。其中，《后会无期》《乘风破浪》《飞驰人生》均由果麦文化的间接股东韩寒导演，博纳影业也是出品方之一。

因此，2018年、2019年，果麦文化获得的电影投资收益分别为1394.72万元、817.87万元，占同期利润总额的比重分别为26.20%、13.69%。不过，2020年这一收入则为零。

果麦文化在招股书中提示风险时称，因电影投资具有投入大、周期长，风险因素多的特征，面临审查风险、票房不佳的可能，从而可能出现导致公司电影投资发生损失的风险。