招商证券：维持药明康德(603259.SH)“强烈推荐-A”评级 CDMO业务高速增长

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智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，维持药明康德(603259.SH)“强烈推荐-A”评级，公司各业务条线均属CXO行业领军者，季度业绩除1Q20受新冠影响外迭创新高，预计2021-2023年实现归母净利润41.5/54.2/70.6亿元，对应市盈率99/76/58倍。

业绩报告：公司发布2021年半年报，报告期内实现营收105.37亿元，归母26.75亿元，扣非归母21.27亿元，经调整Non-IFRS净利润24.48亿元，同比分别增长45.7%、55.79%、88.05%、67.8%。其中，2021年第二季度实现营收55.87亿元，归母11.75亿元，扣非归母12.97亿元，经调整Non-IFRS净利润15.08亿元，同比分别增长38.29%、-16.67%、70.66%、60.43%。

招商证券主要观点如下：

中国区实验室1H21收入54.87亿元(+45.71%)，2Q21收入29.24亿元(+42%)：公司加强新能力相关研究服务业务建设，研究服务收入同比增长52%；安评业务引领行业，其中毒理学服务收入同比增长85%；一体化WIND平台签约81个项目，平均项目收入高达110至150万美元；DDSU实现首个产品NDA，III期、II期、I期临床项目分别有2个、12个和68个进行中。

CDMO业务1H21收入35.99亿元(+45.71%)，2Q21收入19.04亿元(+44.9%)：合全服务于全球~14%的临床阶段小分子创新药，目前共有32个商业化项目、48个III期临床试验项目。拓展能力边界成果显著，两大新版块——寡核苷酸和多肽药物CDMO、抗体偶联和多肽偶联药物CDMO见证高速增长。产能持续扩张：5月无锡制剂开发生产基地提前投入运营，7月瑞士库威制剂生产基地按预期完成收购，除常熟和泰兴两个基地在建外，6月新增于美国特拉华州建设一体化原料药与制剂生产基地。

临床CRO1H21收入7.83亿元(+56.51%)，2Q21收入4.24亿元(+56.3%)：CDS业务复苏，为中美客户提供了170多个项目的服务，完成了3个产品的注册试验；同时跨境临床试验能力得到提升，为客户在澳洲招募首名患者。SMO业务在中国强劲增长，人员同比增长43%至近4000名，在147个城市为近960家医院提供服务。

美国区实验室1H21收入6.59亿元(-15.71%)，2Q21收入3.3亿元(-16.3%)：下滑主要受美国疫情影响及CGT客户申请延缓。公司在CGT领域技术和产能实力雄厚，总计为38个临床阶段细胞和基因治疗项目提供CTDMO服务(22个I期临床和16个II/III期临床)。新冠疫情始终为短期干扰，CGT仍是未来方向，看好公司在该领域的优势。

五大一体化业务平台，引领CRDMO：WuXiChemistry、WuXiBiology、WuXiDDSU、WuXiTesting、WuXiATU五大平台，公司持续引领行业发展。

风险提示：疫情风险；减持风险；公司对外投资风险。