国泰君安：维持中国神华(601088.SH)“政策”评级 上调目标价13%至25.1元

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智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，鉴于中国神华(601088.SH)主要产品销售价格上涨，上调2021~23年EPS至2.51、2.59、2.63元(原2.44、2.52、2.56元)，参考市场2021年10xPE，上调目标价至25.1元(原22.19元)，维持“增持”评级。

业绩报告：公司发布2021H1业绩预告，预计归母净利约260亿元，同比增26%;扣非净利256亿元，同比增26%，业绩超预期。

国泰君安主要观点如下：

量价齐升，H1业绩同比提升。公司21H1商品煤销量2.41亿吨(同比增17.3%)，主因：1)受疫情影响外购煤销量基数较低，20H1销量2.05亿吨同比减5.4%;2)21H1全国煤炭市场高景气，公司铁路沿线贸易煤增多。同期煤炭产量1.52亿吨(同比增4.7%)，因龙头保供带动公司产能进一步释放。此外，21H1年度长协均价593元/吨(同比增10.1%)，煤炭主业量价齐升。

以价补量，Q2业绩环比再升，产销环比走势出现剪刀差，保供任务提升。公司21Q2归母净利144亿(同比增32.6%)环比增23.9%，同期煤炭产量0.74亿吨环比减4.6%、销量1.25亿吨环比增8.7%、年度长协均价596元/吨环比增1%。产量微降主因内蒙地区执行严格限产，销量增加表明公司承担更多保供任务，7月后进入用电高峰期叠加21H1公司煤炭销量已接近历史最高值(13H1销量2.43亿吨)，伴随保供压力加大，下半年产量释放有望超预期。

火电、聚烯烃、航运、铁路业务量齐增长，21H1分别提升22.6%、8.6%、23.5%、12.5%，主因：1)印尼爪哇机组、黄大铁路、锦界三期提供增量;2)经济反弹，下游需求增加，公司电力、化工、航运等产能利用率提升。

风险提示：在建项目不及预期;煤价超预期下跌。