长江证券：维持万华化学(600309.SH)“买入”评级 产品量价齐升 半年业绩高增

（原标题：长江证券：维持万华化学(600309.SH)“买入”评级 产品量价齐升 半年业绩高增）

智通财经APP获悉，长江证券发布研究报告称，万华化学(600309.SH)聚氨酯龙头地位突出，行业布局超前，乙烯项目顺利开车，多点开花的化工新材料成长性十足，竞争力持续增强，预计2021-23年归属净利润分别为267.3/270.6/302.3亿元，维持“买入”评级。

事件：公司发布2021年半年报，上半年实现收入676.6亿元(同比增118.9%)，实现归属净利润135.3亿元(同比增377.2%)，实现归属扣非净利润132亿元(同比增430%)。其中Q2单季度实现收入363.4亿元(同比增133.5%，环比增16.1%)，实现归属净利润69.1亿元(同比增373.8%，环比增4.3%)，实现归属扣非净利润68.3亿元(同比增378.1%，环比增7.2%)。单季度业绩创历史新高。

长江证券主要观点如下：

产品量价齐升，半年业绩高增。上半年化工行业景气持续向上，叠加寒潮等原因影响海外化工产品生产及运输，化工品价格普涨;公司烟台MDI装置完成技改，百万吨乙烯项目于20Q4顺利开车，贡献业绩增量。上半年公司整体毛利率为31.1%，同比提升11pct，期间费用率为7%，同比下降3.5pct。

聚氨酯景气高企，量价齐升。上半年聚氨酯产销量的增长来源于烟台MDI扩产及聚醚新装置的投产，同时也体现了经济修复及消费升级带来的旺盛需求。价格上行则由于寒潮等原因导致海外部分装置停车，供给紧张。7月以来，欧美MDI装置不可抗力及亚洲装置陆续检修使得MDI供应再度偏紧，需求旺季有望在Q3来临，万华上调8月的MDI挂牌价格，预计9-10月MDI价格将继续保持强势。

石化景气上行，乙烯接力成长，PDH新增规划。上半年石化产品的产量大幅增长，主要源于公司百万吨乙烯装置成功开车;而销量的增长，亦有贸易量增加的贡献。不同产品价格均有较大幅度的上涨，整体而言，该行跟踪的C3/C4装置上半年综合价差同比增长80.2%，C2装置上半年综合价差同比增长32.9%。根据公司的规划，未来将在福建江阴港城经济区东区规划石化产业链，初步规划PDH丙烷脱氢制丙烯及丙烯下游产业链，进一步增强实力。

精细化学品及新材料持续扩张。公司精细化学品及新材料产品涵盖ADI、特种胺、TPU、PMMA、PC、SAP、表面材料等，销售持续增长。未来公司重点拓展的产品包括柠檬醛及衍生物、尼龙12、改性塑料、可降解塑料、高端聚烯烃等，同时公司在锂电正极材料等新能源领域，硅片材料、CMP研磨液及研磨垫等半导体材料领域亦有长期布局，持续拓展的新产品将打开公司的长期空间。

风险提示：产品价格大幅波动；新建项目进度低于预期。