国金证券：维持龙蟠科技(603906.SH)“增持”评级 车用尿素正极材料双轮驱动 业绩快速提升

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智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，龙蟠科技(603906.SH)是国内车用尿素的龙头企业，将充分享受国六标准升级带动市场需求放量的机遇，车用尿素业务将快速提升;同时公司布局的磷酸铁锂正极材料产品盈利支撑良好，未来需求空间大，产能持续释放。预测2021-23年EPS分别为1.03/1.77/2.16元，维持“增持”评级。

业绩报告：7月29日，公司发布半年报，2021年上半年，公司实现营业收入12.76亿元，同比增长55.67%，归母净利润1.46亿元，同比增长60.90%，其中二季度实现营收6.81亿元，同比增长34.72%，归母净利润0.86亿元，同比增长29.84%。

国金证券主要观点如下：

磷酸铁锂正极业务并表，带动公司整体盈利提升。公司收购了贝特瑞磷酸铁锂正极材料业务，6月份完成工商变更进行并表，磷酸铁锂正极材料整体盈利良好，公司拥有3.2万吨磷酸铁锂正极材料产能，现阶段处于满产状态，同时公司仍在持续进行产能拓展，有望在今年年底前实现新建产能释放。受益于磷酸铁锂景气度持续，公司在今明两年有望持续释放产能，有望维持磷酸铁锂正极业务的良好盈利水平，带动整体盈利的大幅提升。

车用尿素销售环比持续提升，公司持续布局把握行业需求放量的机遇。公司二季度实现车用尿素13.7万吨，同比增长30%，环比提升23%，实现了车用尿素的稳步提升。二季度公司车用尿素销售价格单价约为1715元/吨，较一季度销售单价基本持平，受到二季度原材料价格上行印象，预期二季度的车用尿素的盈利水平略有承压，预期伴随原材料价格的逐步企稳以及公司终端产品价格的逐步提升，车用尿素盈利空间有望逐步回升。同时公司仍在持续推进车用尿素全国多基地的布局，山东、四川等基地有望较快投产，从而助力公司优化在各区域的销售网络，降低运输成本，扩展市场。

其他业务运行平稳，销售费用率有所下行，政府补助提升盈利。公司的传统业务冷却液、润滑油整体运行短期略有回调，但整体保持相对平稳。二季度公司整体的销售费用率有所下行，费用管控相对良好，同时叠加政府补助的加持，公司整体盈利表现良好。

风险提示：国六政策执行不达预期风险，产品销量不大预期，产品价格波动风险。