中信证券：维持华阳股份(600348.SH)“买入”评级 目标价升至14元

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智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，维持华阳股份(600348.SH)“买入”评级，2021-23年EPS预测0.90/0.81/0.95元，当前价10.92元，对应2021-23年PE分别为11/12/10x，目标价升至14元(原为9.6元)。

中信证券主要观点如下：

煤价回升+成本控制，中报业绩同比增长超51%。

公司预告上半年实现净利润10.9～12.3亿元，同比增长51.31%～70.72%，扣非净利润10.7～12.1亿元，同比增长52.75%～72.70%。其中，Q2单季净利润为6.3～7.7亿元，基本符合该行预期。公司公告中表示，业绩增长的主要原因有二：一是报告期内煤炭市场需求旺盛，主要煤炭产品价格同比增长;二是公司不断加强内部管理，通过推行全面预算管理、集中采购、严格招投标等措施严控成本，综合管理效益持续提升。

煤炭业务短期业绩弹性显现，中长期新增产能将助成长。

公司目前在产9座矿井，合计产能4170万吨。2019~2020年受煤价下跌影响，公司业绩出现下滑，该行推算2020年吨煤归母净利约在27元/吨。今年随煤价上涨，预计公司吨煤净利可恢复至50～55元/吨的水平。中长期，公司有七元矿及泊里矿两座煤矿在建，产能均为500万吨，属优质无烟煤资源，按公司计划两矿分别于2022年/2023年下半年建成投产，该行预计至2024年可累计增厚公司产能25%左右，煤炭业务中长期具备成长性。

新能源业务转型亮眼，估值提升中。

2020年山西对省属国有企业进行了系统性重组改组，公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团，未来或转型为碳基新材料为主的集团，华阳股份也与集团改革保持同步，积极向新能源材料领域转型。目前已公告投资钠离子电池正负极材料项目，预计未来各形成2000吨产能，公司通过投资基金的形式参股了钠离子电池研发龙头中科海纳，且在负极材料上具备原料优势，转型路径清晰。此外，公司还间接参股了飞轮储能领域的公司。在碳达峰、碳中和目标下，新型储能市场空间广阔，公司新能源业务估值也有望不断提升。

考虑新增产能投放后，公司长期盈利中枢预计将在20亿元附近，给予长期目标PE10x，对应目标市值200亿元;新能源业务在目前的市场情绪下，预计短期市值可达到100-150亿元。

风险因素：环保、安监因素放松，煤价出现调整;钠离子电池项目进度低于预期。