海通证券：首予中核钛白(002145.SZ)“优大于市”评级 价值区间为16-19.2元

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智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告，预计中核钛白(002145.SZ)2021-23年归母净利润13.11/13.41 /16.79亿元，对应EPS分别为0.64/0.65 /0.82元。参考同行业公司，该行认为合理估值为2021年PE25-30倍，价值区间为16-19.2元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

海通证券主要观点如下：

公司钛白粉产销量位居全国第二位。公司主要生产、销售金红石型钛白粉产品，依托三大生产基地金星钛白、东方钛业、和诚钛业，年产量已达33万吨粗品、40万吨成品规模。拥有泰奥华、金星两个品牌，涵盖R-213、R-216、R-219、R-2196等8款细分产品。公司客户包括阿克苏诺贝尔、嘉宝莉、海尔、立邦、宣伟等。

2021年上半年公司钛白粉价格多次上调。2021年上半年公司各型号钛白粉销售价格多次上调。2021年1月11日国内、国际客户分别上调500元/吨和100美元/吨;2月9日分别上调1000元/吨和150美元/吨;3月3日分别上调1000元/吨和180美元/吨;4月6日分别上调1000元/吨和150美元/吨;5月6日分别上调1000元/吨和150美元/吨。业绩方面，2018-2021Q1公司营业收入分别为30.89、33.77、37.16、12.36亿元，同比增长-5.14%、9.33%、10.03%、49.53%;归母净利润分别为4.03、4.31、4.75、2.87亿元，同比增长3.73%、6.92%、10.27%、77.29%。同时预计2021H1公司归母净利润为6.13亿元-7.35亿元，预计同比上年增长150%-200%。

公司布局年产50万吨磷酸铁项目，实现资源循环综合利用。公司拟募集资金总额预计不超过71亿元用于生产循环化钛白粉深加工项目、水溶性磷酸一铵(水溶肥)资源循环项目、年产50万吨磷酸铁项目等项目。1)年产50万吨磷酸铁项目。总投资38亿元，项目分两阶段建设，一阶段10万吨/年磷酸铁建设周期24个月，二阶段40万吨/年磷酸铁建设周期36个月。2)水溶性磷酸一铵(水溶肥)资源循环项目。预计总投资9.93亿元，项目分两期建设，主要建设50万吨/年水溶性磷酸一铵(水溶肥)装置;45万吨/年氮磷肥装置;1.5万吨/年氟硅酸钠装置;50万吨/年磷石膏产品装置。该行认为公司布局磷酸铁及磷酸一铵等产品，实现资源循环综合利用，增强公司综合盈利能力。3)循环钛白粉深加工项目。项目总投资9.79亿元，计划2021年4月份开工建设，预计2022年6月实现15万吨深加工规模，2023年6月实现30万吨成品深加工规模，该项目预计带来年利润3.2亿元。

风险提示：新增产能不及预期风险，下游需求不及预期风险。