开源证券：上海贝岭(600171.SH)享ADC国产化替代红利，首予“买入”评级

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智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，上海贝岭(600171.SH)以电源业绩放量为基，享ADC国产化替代红利。预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.54/8.82/11.48亿元，对应EPS为1.07/1.25/1.63元，当前股价对应PE为30.7/26.2/20.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

公司发布半年度业绩预告，2021Q2归母净利润为2.51-2.56亿元、环比增长80.57%-84.17%，2021Q2实现扣非归母净利润1.22-1.26亿元、环比增长60.52-65.79%。

开源证券主要观点如下：

泛模拟老牌大厂，高端化跃迁持续推进

上海贝岭是一家专注于泛模拟赛道的芯片设计厂商，曾由IDM模式转变为Fabless模式，其产品广泛布局于智能电表、摄像头模组、显示屏模组、高端及便携式医疗设备、工控设备及各类通用的消费电子产品等终端。考虑到参股新洁能5.93%的股份对投资收益的持续性影响，该行预计2021-2023年公司分别获得3/2/2亿元的投资收益。

深耕智能电表赛道，终端应用快速扩张

随着全球电能表更新迭代期的到来，2020年公司成功研发出“IR46计量芯片+计量MCU”的解决方案，已顺利导入国内外主要电表企业。同时，基于传统电能计量的技术积累，公司积极研发面向物联网领域的能耗感知系列芯片，产品涵盖智能家居、智慧充电、智慧照明、能耗监控等多个应用场景，这显著地扩宽了公司智能计量芯片的市场空间。

国产高速ADC龙头，“继电器+医疗+基站”三位一体

上海贝岭应用于医疗行业的高速ADC产品采样速度高达125MSPS、是已量产国产高速ADC的最高水平。2020年公司的高精度系列ADC产品在电力保护市场取得突破并得到广泛应用，进一步强化了公司在电网赛道的方案竞争力;同时，2020年公司第三代射频采样高速ADC研发进展顺利，体现出了公司在高端ADC方面有着较强的研发实力。随着高速高精度ADC的持续研发，预计公司将逐步成长为国产高端ADC的领军厂商。

风险提示：ADC研发进度存在不确定性;半导体行业景气度存在周期性波动特点;下游客户拓展速度存在不确定性。