光大证券:云天化(600096.SH)矿肥一体化产业链优势明显，维持“买入”评级

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智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，云天化(600096.SH)矿肥一体化产业链优势明显，磷肥价格上行业绩增长显著。该行预计公司2021-23年实现归母净利润分别为27.83(上调521%)/29.21(上调352%)/30.56亿元，折算EPS分别为1.51/1.59/1.66元/股，维持“买入”评级。

7月5日晚，公司发布2021年半年度业绩预盈公告，2021年上半年公司预计实现归母净利润15亿元-16亿元，预计实现扣非后归母净利润为14.38亿元-15.38亿元。

光大证券主要观点如下：

农产品价格上涨带动化肥需求提升，公司2021H1业绩大幅提高。公司2021H1预计实现归母净利润15亿元~16亿元，同比大幅扭亏。对应2021Q2归母净利润预计为9.25亿元~10.25亿元，环比上涨60.8%~78.2%。受益于国内外农产品价格上涨，农民种植意愿加强，农作物种植面积提高，化肥需求明显增大。国内方面，2021H1国内大豆和玉米价格分别同比增长31.8%和48.0%，环比增长14.6%和22.2%。国际方面，2021H1国际大豆价格同比增长39%，环比增长21.3%。根据美国农业部数据，大豆作为磷肥施用量较高作物种植面积增长明显，2020年美国大豆种植面积同比增长9.2%，预计2021年将同比增长5.4%。伴随着下游种植需求的提高，磷酸一铵、磷酸二铵等产品价格提升明显，2021H1国内磷酸一铵、磷酸二铵产品价格环比分别增加26.2%和25.9%。

原料资源充足，矿肥一体化产业链优势明显。原料端，公司目前拥有磷矿石原矿生产能力1450万吨/年，擦洗选矿产能618万吨/年，浮选矿产能750万吨/年，合成氨产能208万吨/年，尿素产能20万吨/年。产品端，截至2020年底公司拥有化肥产能881万吨/年(含555万吨/年基础磷肥、126万吨/年复合肥、200万吨/年氮肥)，饲料级磷酸钙盐产能50万吨/年。受益于充足的原料资源，公司2020年磷矿自给率约为80%，合成氨自给率约为95%。受益于矿肥一体化产业链，公司能有效降低产品生产成本和相关能耗，以获取更大收益。

延展磷化工产业链，扩充商业版图。立足于公司自有的强大的磷化工产业链，公司进一步向高附加值产品进行延伸。公司及参股公司目前在建有食品级磷酸、工业级磷酸、电子级磷酸、阻燃剂、无水氟化氢、氟化铝、六氟磷酸锂等生产项目，进一步扩充在磷化工行业的商业版图。此外，公司使用募投资金扩建有6万吨/年聚甲醛生产项目，进一步巩固公司国内聚甲醛龙头的地位。

风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，环保生产风险。