东北证券：太阳纸业（002078.SZ）箱板纸维持高景气，维持”买入“评级

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智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，太阳纸业（002078.SZ）箱板纸维持高景气，文化纸盈利触底。预计2021-2023年EPS分别为1.47/ 1.60/ 1.32元，当前股价对应PE分别为9.06/ 8.36/ 10.11x。考虑文化纸跌价，下调目标价，维持“买入”评级。

东北证券指出，公司6月30日晚公布业绩预告，预计上半年实现归母净利润约21.54~22.94亿元，同比增长130%~145%；对应第二季度实现归母净利润10.46~11.86亿元，同比增长162%~197%。

东北证券主要观点如下：

箱板纸维持高景气，文化纸盈利触底。（1）箱板纸方面，4月市场相对低迷，公司生产箱板纸主要为中高端产品，价格相对坚挺。5月以来受快消品、家电等传统消费旺季以及618促销带动，国内箱板纸市场景气度持续恢复，箱板纸价格不断走高。预计下半年箱板纸迎来消费旺季，公司箱板纸吨净利将保持向上。（2）文化纸方面，受需求下滑、印度疫情加重导致出口减少等因素影响，渠道库存有所增长，厂商普遍采取降价方式消化库存，文化纸价格已从4月约7000元/吨高点回调至5700元/吨左右，文化纸盈利有所承压，公司亦采取转产箱板纸措施减小文化纸下跌影响。随着渠道库存逐步消化，预计当前文化纸吨纸盈利已触底，随着下半年教材教辅印刷迎来交付期，叠加党刊印刷需求的持续释放，预计文化纸消费将有所回升，吨纸利润有望改善。（3）溶解浆方面，公司采取转产方式控制供给，溶解浆价格维持高位，盈利表现较好。

产能扩张稳步推进，成本优势奠定长期竞争力。公司广西北海林浆纸一体化项目一期55万吨文化纸、12万吨生活用纸产能和配套80万吨化学浆、20万吨化机浆项目正在加速建设中，预计下半年逐步进入试产期，并在2021年底2022年初陆续投产，届时公司文化纸总产能将达300万吨，纸浆自给率将提升至60%，公司生产规模和成本优势将进一步巩固。此外，公司推出限制性股票激励计划捆绑核心人员利益，有助于促进各生产项目顺利落地实施，助力公司长期持续发展。

风险提示：纸价不及预期，浆价波动，新产能投放不及预期。