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东方证券:石头科技(688169.SH)研发的扫地机器人新贵,首予“买入”评级

来源:智通财经网 2021-06-30 10:28:08
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(原标题:东方证券:石头科技(688169.SH)研发的扫地机器人新贵,首予“买入”评级)

智通财经APP获悉,东方证券发布研究报告称,石头科技(688169.SH)研发的扫地机器人新贵,产品端全球竞争力逐步展现。预测公司2021-2023年归母净利润分别为17.85/23.61/30.84亿元。给予公司DCF目标估值1712.31元,首次给予“买入”评级。

东方证券指出,公司创立于2014年,以“米家”扫地机器人ODM业务起家,凭借研发优势驱动产品力持续提升,自2017年起迅速向自有品牌“石头”、“小瓦”战略转型,推动收入、利润快速增长,近三年CAGR分别达59%、173%;2020年自有品牌收入占比已提升至91%,成为推动收入增长的主要动力。

东方证券主要观点如下:

扫地机器人新贵,由ODM业务向自有品牌战略转型。公司创立于2014年,以“米家”扫地机器人ODM业务起家,凭借研发优势驱动产品力持续提升,自2017年起迅速向自有品牌“石头”、“小瓦”战略转型,推动收入、利润快速增长,近三年CAGR分别达59%、173%;2020年自有品牌收入占比已提升至91%,成为推动收入增长的主要动力。公司于内、外销市场共同发力,推测2020年公司海外终端市场收入占比已达60%以上。

坚守技术优势,产品端全球竞争力逐步展现。技术驱动下扫地机器人全球市场规模快速提升,2020年同比增长33%至34亿美元。当前行业仍处于发展初期,2020年美国、中国渗透率分别约15%、5%;以中国市场为例,若渗透率于2030年达到30%,测算未来十年销量CAGR将达21%,公司所处赛道长、空间广。作为产品为王的品类,未来针对消费者需求痛点而持续迭代创新的移动导航定位、避障、清扫技术,或将成为驱动企业份额提升的关键。公司由LDSSLAM到AI双目避障,在以智能算法为核心的软硬件结合技术上持续创新,凭借技术优势积累的产品口碑,公司2020年全球市占率达9%,现已成为全球第三大扫地机器人供应商,产品端竞争力逐步展现。

内外销共同发力,未来放量可期。内销方面,公司产品定位高端、聚焦线上,当前市占率约11%、行业第三,未来渗透率提升推动内销市场高增长,有望依托技术创新驱动产品力持续提升,市占率仍有较大提升空间。公司同时积极推动自有品牌出海,初期主要借力于第三方现有渠道销往海外,2019-2020年以欧洲为代表的EMEA市场中公司市占率达9%、14%,市场地位快速提升;未来海外自建渠道逐步完善,公司份额有望加快提升。

风险提示:研发创新力度不及预期;行业竞争加剧。

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