（原标题：亚朵集团：中国新住宿经济第一股，亮点有哪些？）

6月24日亚朵集团更新招股书，拟发行1974.47万股ADS（代表5923.41万股普通股），另外还赋予承销商296.17万股ADS超额配售权，定价区间在13.5-15.5美元/ADS。美银、花旗、中金、招银国际、富途证券等担任此次交易的联席承销商。

根据亚朵集团最新招股书披露，高瓴表示将以首次公开募股价格进行认购，并意向认购价值1.2亿美元的ADS。

截至2021年3月末，亚朵在全国131个城市拥有608家酒店，其中575家管理酒店（加盟）、33家租赁酒店（直营），客房数累计为71121间。最近两年，亚朵管理酒店数以86.2%的复合年增长率增长，占整体酒店数的94.6%，截至2021年5月末，管理酒店数进一步攀升至606家。

亚朵为国内中高端酒店市占率第一

亚朵成立于2013年，同年推出首家亚朵酒店。目前旗下拥有酒店品牌如下：

• 亚朵酒店，为亚朵的旗舰品牌，满足客人寻求舒适兼具时尚氛围的多层客户体验；

• 亚朵S酒店，定位为主要服务于高端商务和休闲旅客的高档酒店品牌，提供更好的体验；

• 轻居，具有欢快精神的中档酒店品牌，主要迎合寻求最佳价值和体验的年轻城市旅客；

• 亚朵X酒店：通过将市场上现有的精品酒店改造而来，在坚持亚朵相同的服务和产品标准同时，保持其原有设计元素；

• ZHOTEL：专为Z世代客人量身定制，充满活力、青春感和自我表达的特点；

• A.T.HOUSE：亚朵首个全服务豪华酒店品牌，将于近期开业。

截至2021年一季度，酒店网络覆盖中国131个城市，开业门店608家，客房总数71121间。据弗若斯特沙利文报告，按照截至2020年末的在营客房数量计算，亚朵以9.4%市占率位列中国最大的中高端连锁酒店品牌。

行业：中国酒店行业连锁化率低，中高端酒店增长最快

根据弗若斯特沙利文报告显示，中国连锁酒店业的营业收入从2015年的2454亿元人民币增至2019年的4500亿元人民币，年均复合增长率为16.4%。尽管酒店行业规模巨大，但中国的连锁化率仅达31.5%，较美国的72.9%仍有巨大的增长空间。

另一方面，在国内消费升级大趋势，以及年轻一代不断追求个性化的消费习惯变化下，中高端连锁酒店同期的营业收入复合增长率高达39.0%。报告预计，2021至2025年，中高端连锁酒店将成为整个酒店行业中规模增速最快的细分市场。

亚朵商业模式及优势：加盟店贡献主要营收，自有客源占比80%，场景零售打造差异化增长点

1）加盟业务收入占比已经达到61%

亚朵以加盟和自营模式经营酒店品牌，其中加盟的酒店数量占比为95%，在加盟模式下，亚朵为每家酒店任命现场酒店经理和人力资源经理，通过这些工作人员来管理酒店，并向加盟商收取费用。加盟省去了占比最大的物业租赁和人员成本，资产模式更轻。在自营模式下，亚朵设计、建造和经营位于租赁场所的酒店。

在管理加盟酒店方面：管理酒店的特许经营和管理协议通常为期8至15年的固定期限，亚朵一般向加盟商收取每间客房人民币4000元至人民币6000元的前期加盟费，开业后向加盟商收取月特许经营费和管理费等；2019-2020年及2021年Q1，亚朵管理加盟酒店收入8.40亿元/9.26亿元/2.54亿元，占当期总收入的 53.6%/59.1%/60.5%。

据招股书，加盟商的投资回报期通常是3-5年，是我国中高端连锁酒店中投资回报最快的酒店之一，2020年签订新协议的加盟商中有31.8%是现有的加盟商。

2）会员计划培育出强大品牌忠诚度，自有客源占比80%

截至2021年Q1，亚朵A卡会员计划已累计超过2500万注册个人会员。个人会员基数高速增长，2015至2020年的CAGR为79.6%。亚朵APP累计下载量约930万，亚朵微信/微信小程序累计用户约200万。

2019和2020年，亚朵个人会员（直销渠道）预订量占比分别为39.3%和44.7%；2020年企业会员预订占比35.4%；自有渠道占比约为80%。较高的直销渠道比例意味着较低的OTA渠道依赖度，以及较高的客房利润。

3）基于场景的零售业务：打造亚朵特色生活品牌

在加盟和直营酒店业务以外，亚朵创造性地推出基于场景的零售业务，每家酒店都成为了客户的购物场景，通过让客户在入住期间体验酒店产品的方式，推动客户转化及复购，拓展收入来源的同时得以强化品牌文化。截至2021年Q1，共有1136个SKU，其中75.2%为自有设计的品牌。

近年来零售业务快速增长。2019与2020年GMV分别为8280万元和1.1亿元，2020年同比增长29.5%。2019、2020、2021Q1零售收入分别为6359万元、7088万元/+11.46%、2023万元/+169.8%，占比逐年提升。

经营及财务状况：经营表现与房价表现均高于行业水平，疫情后收入快速恢复

亚朵的2020年RevPAR为275.1元人民币，而国内中高端酒店行业平均RevPAR为197.8元人民币。2020年Q4所有酒店（政府征用中或临时关闭的酒店除外）的RevPAR为329.4元人民币，超过2019年同期水平。2021年4月、5月亚朵集团旗下所有酒店（政府征用中或临时关闭的酒店除外）的RevPAR恢复至2019年同期的108.0%、109.2%。

2019/2020 年，亚朵分别实现收入15.67亿元/15.67亿元，净利润分别为0.61亿元/0.38亿元。2021Q1，亚朵实现收入4.20亿元，同比增长107.7%，相比2019Q1+37%，实现净利润0.11亿元，2020年同期净利润为-0.76亿元，扭亏为盈。

亚朵盈利能力较好，毛利率、净利率在疫情背景下保持稳定，成本费用管控能力较强。

股权结构：创始人王海军持股亚朵31.3%

亚朵创始人王海军通过A、B类股票共持有公司31.3%控制权，为第一大股东，且IPO后拥有超过50%的董事选举投票权。其中B类股票一股拥有10票投票权，全部为创始人持有。亚朵股权集中，前四大股东合计占比达92.7%。其中第二大股东君联资本持股30.4%；第四大股东携程子公司持14.8%股份，助力亚朵线上线下资源整合与发展。

上市募资用途

① 扩大酒店网络，包括为亚朵旗下不同品牌开设新酒店及现有酒店设施的持续升级；
② 为旗下酒店开发新产品和服务，加强会员计划和品牌推广；
③ 加大 IT 基础设施和技术，包括数字操作系统和数据分析；
④ 进行酒店行业的并购、合作与投资；
⑤ 营运资金

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