西南证券：五粮液（000858.SZ）超高端与团购超预期，维持“买入”评级

（原标题：西南证券：五粮液（000858.SZ）超高端与团购超预期，维持“买入”评级）

智通财经APP获悉，西南证券发布研究报告称，五粮液（000858.SZ）超高端与团购超预期，坚定看好未来发展。预计2021-2023年EPS分别为6.57元、8.06元、9.66元，对应估值44倍、36倍、30倍，维持“买入”评级。

西南证券指出，经典五粮液规划和团购占比超预期市场，十四五末酒业主业销售过千亿元规划清晰，公司管理和信息化系统逐步推进，将显著提升渠道管控和市场运作能力，坚定看好未来发展。

西南证券主要观点如下：

全年双位数增长目标不变，明确十四五高质量发展。管理层明确21年双位数增长目标不变，二季度实现双过半，并力争超额完成全年预期目标。十四五定位高质量发展，坚定511发展目标不动摇，即集团公司成为500强，酒业主业销售过千亿元，集团利税总额过千亿元。产能方面，十四五新增12万吨原酒产能，原酒储存能力突破100万吨;此外，通过工艺、管理、基础理论方面创新，进一步提高优质酒率;双轮驱动保证优质酒产量，实现再造一个五粮液的发展目标。

品牌势能稳步向上，经典五粮液表现超预期。五粮液主品牌坚定“1+3”产品体系，十四五期间八代普五投放不减，并巩固千元价格带绝对龙头地位;经典五粮液上市和试销阶段市场反馈良好，21年6月份开始向渠道全面布局，并加大品牌推广、圈层营销和氛围塑造，21年规划销售2000吨，十四五末规划放量万吨;此外，经典30/50开发接近完成，并推出多种规格产品，产品矩阵更加清晰。经典五粮液卡位超高端，将显著拉升五粮液品牌高度，亦对普五挺价放量提供支撑，是公司十四五高质量发展的重要驱动力。系列酒方面，将继续精简低端SKU，梳理渠道利润分配，推动产品聚焦和价值回归。

提升市场运作能力，团购渠道占比提升。公司将继续强化营销体系规划和团队建设，以数字化赋能渠道，进一步提升市场掌控能力，并提升渠道利润和商家盈利能力。与此同时，今年还将重点打造高地市场和重点市场，构建圈层营销体系，提升氛围塑造和消费者服务能力。团购方面，今年公司总部建立团购部，各大战区团购组织逐步成熟，专门做团购有300人团队;目前大企业覆盖率达到20%，复购率达90%，团购进展整体水平已经过半，部分战区已提前完成，今年力争将团购占比提升至30%的水平。

深化改革释放动能，坚定看好未来发展。公司持续深化改革释放增长新动能，未来将择机推出包括新一期股权激励、超额利润分享等多种中长期激励机制，以此充分调动管理层和员工积极性;改革提效，将集团公司管理层级全部压缩到3级以内，进一步规范关联交易，持续降低关联交易在销售中的占比。

风险提示：市场开拓或不及预期。