中泰证券：联合光电（300691.SZ）安防镜头龙头，汽车电子等带来新引擎，首予“买入”评级

（原标题：中泰证券：联合光电（300691.SZ）安防镜头龙头，汽车电子等带来新引擎，首予“买入”评级）

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，联合光电（300691.SZ）安防镜头龙头，汽车电子等带来新引擎。预计公司2021-2022-2023年年营业收入分别15.96、20.04、25.65亿元;归母净利润分别1.00、1.52、2.03亿元，同比增长101%、52%、34%，对应EPS分别为0.45、0.67、0.91，对应2021-2022-2023年PE分别为35、23、17，首次覆盖，给予“买入”评级。

中泰证券指出，公司是集光成像、光显示、光感知为核心技术的专业镜头光电产品的生产商，也是国内拥有光学变焦、光学防抖技术，掌握了光学镜头及光电产品的设计开发、超精密模具技术及智能制造技术，拥有非球面镜片、菲涅尔镜片、自由曲面镜片等核心光学器件的制造工艺，能够快速为客户提供高端个性化设计综合服务商。

中泰证券主要观点如下：

专业镜头、光电产品及系统解决方案提供商。公司是集光成像、光显示、光感知为核心技术的专业镜头光电产品的生产商，也是国内拥有光学变焦、光学防抖技术，掌握了光学镜头及光电产品的设计开发、超精密模具技术及智能制造技术，拥有非球面镜片、菲涅尔镜片、自由曲面镜片等核心光学器件的制造工艺，能够快速为客户提供高端个性化设计综合服务商。目前产品主要应用于安防监控(2020年占比73%)、消费电子、智能显示、自动驾驶等产品线，联合光电以龚俊强为主的创始团队行业经验丰富，另外公司目前在高端监控镜头领域处于全球第一位置，同时布局毫米波雷达、激光投影、AR/VR等其他非安防领域。根据公司2021年Q1营收3.44亿元，同比增长125.15%，归母净利润为1536万元，同比增长255.23%，彰显公司在新领域的开拓能力。

基本盘：安防市场稳定发展，大客户叠加技术积累先发优势明显。全球范围内，安防设备市场总体保持稳定发展态势，但随着AI、光学防抖、大倍率变焦、超高清等新技术打破安防监控边界，2B到2C端消费级市场将释放更大潜力，TSR预测2021年安防镜头销量2.45亿件，复合增速7.2%，公司安防产品可实现720P-8K分辨率、3-100倍率光学变焦，安防高清一体机镜头占据较大市场份额，产品打入国内安防市场前三海康威视、大华股份、宇视科技，毛利率和ASP较高且公司将跟随客户长期稳定成长。

车载镜头、毫米波雷达等汽车电子、智能显示成为业绩新引擎。公司可借助安防领域技术和品牌延伸到车载和智能显示领域(详见中泰证券正文品牌拆解)，(1)车载领域，分车载镜头和毫米波雷达等，其中中泰证券预测2021年国内车载摄像头镜头市场规模为119亿元，毫米波雷达2021年国内车载市场规模为182亿元，公司目前在车载镜头已通过ISO认证，并正逐步通过下游模组厂商向广汽本田、长城汽车等整车厂商推广，而毫米波激光雷达属于公司新品，根据公司年报及2021年5月21日投资者互动平台回复，公司毫米波雷达产品已进入国内某些车厂进行测试阶段。(2)智能显示如激光投影和VR/AR等，根据公司2020年非公开发行股票预案，公司立足菲涅尔镜片的技术和VR/AR所需的其他光学元器件技术，同时由下游客户提供部分技术指导、参数指标，目前已成功的研制了VR/AR一体机，取得了客户的认可，且公司拟定增项目2021年有望投产在即，达产后可实现200万套新型投影镜头产品以及58万套VR/AR一体机带来业绩新拉动。

风险提示：汽车电子等进展不及预期;市场竞争风险;前五大客户集中风险;行业空间测算偏差风险;非公开发行及募投项目进展不及预期风;研报更新不及时风险。