黑色下旬多空博弈加剧，震荡结构急跌与反弹共存_股票频道

（原标题：黑色下旬多空博弈加剧，震荡结构急跌与反弹共存）

本文来自：陆家嘴大宗商品论坛作者：陈丙昆

摘要：

一、钢材供求偏强炒作遇到预期管理下跌淡季压力和政策牵制；

1、钢材需求已有炒作上涨的潜力，却无上涨的动力；

2、供应政策变量犹在，但资金炒作的时机和顾虑太浓。

二、原料强势源自政策的驱动和资金钻空子；减产方式主导涨跌；

1、矿石涨跌跟随钢材减产方式，目前需求偏好依旧偏多。

2、双焦的结构很简单：安检+贴水修复路径。

正文：

黑色行情延续了上周的分析论断，逻辑策略：政策预期管理”下产业弱现实和强预期博弈升温（AK6月第三周逻辑）期货偏多预期开始升温，却无法带动现货无法跟涨，冲高回落；中旬黑色下跌深度受限预示下旬下跌阻力更大，即便是下跌也会伴随不确定性的反弹拉涨；区间震荡的特点将进一步强化，预期流畅性行情的落差进一步加大。

成材下跌受阻的核心是考察是否允许市场方式—下跌破成本，预期没有形成前，矿石需求偏好支撑依然是限制价格下跌阻力，再加上71前的安全检查，会放大钢材需求淡季的压力，而安全检查的范围和强度，导致矿石下跌尾随成材具备“抗跌易涨”特点，每次冲击高点重新考察政策压制矿石价格的方式抉择，资金有所顾虑，却很难主导下跌；

而双焦同样受制于安全检查预期，再加上贴水修复方式博弈，价格更多是期货跟跌和积极反弹的震荡结构。

展望下旬市场；即便钢材需求有炒作上涨的潜力，却不具备持续上涨的条件，除了资金开始差异化缓解和需求淡季特点兑现外，71前的需求放量很难出现，无形放大需求淡季的压力，预示即便期货冲高短期很难带动现货加速上涨；也预示供应端有利多题材（如周末传闻的山东处理钢厂违规产能的消息），却无法有效助力上涨，所以多空交织，预期和时机不成熟，价格可以因淡季现实出现急跌，却也因题材限制跌幅；冲高受阻，下跌阻力也在。

周末现货跟随期货下跌属于近期比较少见的小幅跟随，所以下周价格可以短期急跌，但是急跌的持续性也存在很大的不确定性。

炉料的安全检查预期在，即便政策限产压制上涨，也更多是通过利润短期修复，大跌还是看成材，换言之，如果继续走政策限制产量的结构，那么政策带来的区域产量差异化，必然导致政策初期和修复期的利润扩大，然后周边修复和多利润平仓的阶段性强弱切换，简单看要终结原料的强势需要市场化破成本——改变偏好结构，然后配以政策启动。

显然目前时间窗口和节点存在不确定性。

再加上5月底提示的趋势和震荡的时间与空间的交替，后面行情震荡的概率大，所以按照震荡思维把握后市行情，不奢求趋势行情（若有自然好，若无也坦然）

一、钢材供求偏强炒作遇到预期管理下跌淡季压力和政策牵制

钢材中旬没有加速下跌，走出震荡偏空的结构，上涨阻力来自需求淡季的牵制和资金压制，需求没有动力导致期货偶有推涨最终都是无功而返；仅从目前需求看，淡季替代已经兑现，压力在于淡季级别，这样看政策对需求增量态度，时间窗口71后。

本周五夜盘期货震荡下跌，周末现货小幅跟跌，说明价格短期仍有急跌预期，只是力度和幅度仍有不确定。期货走势相对简单，成材下跌看矿石跟进力度，若无法形成联动，价格下跌终结受限；只要成材不跌，原料走强就形成成本牵制，也就是再次考验政策是否默许价格下跌-破成本。从打压矿石角度看，未来还有1-2次急跌，只是时机不好说！

中旬不跌，下旬的波折更多，一是下旬产业资本主动下跌的概率小，二是71活动前的安全检查-环保或限产会频发，行情波折性加大。

1、钢材需求已有炒作上涨的潜力，却无上涨的动力；

钢材需求具备以下几个特点；

需求最大变量是资金，最近在缓解，但是投机需求冷静（除基差短线交易外）；

终端和次终端目前备货少一是资金，二是价格的预期没有形成，三是活动前的需求赶工或开工的时机和条件都不具备。

因为资金和活动影响，目前即便是消息刺激期货价格上涨，都会因为现货上涨时机不到，价格上涨阻力加码，即便是冲高，高度也有限，冲高急跌；

如果说中旬价格冲高急跌的空间大，那么下旬急跌的空间都将受到牵制，既有原料的成本牵制，也有供应的限产消息冲击。

另外钢材需求淡季的厂库+社库双增出现；成交低迷已经确定，从成交看，持续下滑反弹刺激；持续放量就会形成急跌预期。

所以需求界定是有炒作上涨的潜力，时机和条件暂时都预示上涨没有动力；其实价格还是围绕5月20日的缺口和5月26的低点之间震荡。

需求端的利空更多是淡季持续时间和受到政策干预力度大于往年；需求释放迟迟没有大量，库存增加能否放大抛售的压力（更多是被套的部分）这就是价格的压力。

2、供应政策变量犹在，但资金炒作的时机和顾虑太浓。

如果说需求有炒作上涨的预期，令期货价格冲高，但是现货不跟涨就造成期货独奏的急跌反弹OR反弹回落的震荡结构。

下旬产业资本不会主动打压，尤其是矿石没有进入下跌的窗口期，安全检查预期强，所以钢厂的成本牵制在；

另外供给侧产能回头看，违规产能的消息会层出不穷；即便是核心区域的产能下降，也更多是产能区域间转移的结构，总量没有下降！

另外，供给侧压缩产量预期在+碳达峰的方针不变+秋冬季的环保限产也不会松懈；所以未来政策会更加频繁，只是矿石没有阶段性下跌到位前，政策若出现，更多是短期刺激成材强势+压制原料上涨，但是利润=采购偏好，所以压缩产量属于打压矿石，却只是不好上涨。

所以产业资金想炒作压缩产量的上涨，却存在政策顾虑，所以上涨高度和持续性存在较大不确定，但下旬的上涨相对中上旬概率更大。

至于减碳=减需求，不是单纯的减供应炒作，重点可以针对出口钢材下手，之前的出口频受双反调查，再加上海外开始酝酿征收碳排放税，所以国内外价差要靠收税填补，幅度=碳成本。

另外，如果政策要充分利用来打压矿石，个人愚见，认为市场化跌破成本，带来产量的实际下降（7月1之后的需求能否放量是测试政策是否还具备打压的动机，因为GDP运行需求继续压制）；待成本跌破，然后产能回头看，有针对性的出台限产-环保等压缩产量的政策；既能降低下游成本的基础上刺激钢厂上涨修复扩大利润，又能政策助力压制矿石的补涨动力。只是等待月底前后的终端态度和期货资金能否带动现货走势。