节后大跌,别慌

来源:格隆汇 2021-06-15 20:16:53
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(原标题:节后大跌,别慌)

今年很邪门,每逢大的节日假,总有一波动荡行情。春节之前,大盘红红火火,4000点不是梦,结果218来了一波大崩盘。清明假期之前,市场反弹了一波,但假期之后又跌了回去。

刚刚经历的端午节仍然没有打破魔咒。今天大盘三大指数均下跌1%左右,跌破525以来的盘整区间,令人唏嘘不已。要知道全球风险资产近来都在疯涨,美股隔夜还创历史新高。


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全面熄火


A股盘面上,餐饮旅游领跌大市,中国中免大跌逾4%。当然,持续萎靡的保险银行房地产,跌幅也都不小。

其中,中国平安大跌逾3%,较历史高点回撤近27%。平安从去年底一路回撤,主要逻辑是今年以来寿险销售一直不及预期——前5月份保费收入同比仅增长0.3%,新业务保费收入同比增长仅1.5%。单5月新业务保费收入同比更是下滑28%。

万科今日再跌2%,较3月阶段高点回撤26%。5月份万科销售面积同比下降1.1%,销售金额下降6.1%。另外,监管层频频施压房地产抑制高泡沫,在房企端划出三条红线,在银行端给房贷规模加上紧箍咒,都在持续发挥余威。

前期火爆的白酒、医药回调压力也越来越大,洋河股份一度暴跌9%,2日被重锤超过13%。医美细分领域中,朗姿股份、华熙生物、奥园美谷自高点回撤均高达20%以上。这批龙头的股东大幅减持是导火索。

当然,还有更厉害的。药明康德股东上海瀛翊直接违反承诺偷偷减持套现近30亿。这件事性质很恶劣,震惊了市场,并且是有意而为之,最终结果仅仅是道歉而已。这不排除上海瀛翊看药明康德股价已处在历史高位,担心披露减持计划导致股价大跌,使自己的资产缩水。要知道前期朗姿股份大减持,导致股价直接来了2个一字跌停板。

另外,康泰生物上周五公布股东拟减持不超过1.89%的股份,今日股价暴跌逾11%。

大医药行业是3月以来反弹行情的主力军,多数白马股要么已经创下历史新高,要么已经很逼近前期高位。而近期源源不断超预期的减持,给火热的医药板块施加了巨大压力。还有白酒,也已经反弹到估值绝对高位,调整的压力也很大。


2

需求疲弱


今日大盘表现萎靡,跟端午节假期释放出来的消费需求(宏观基本面)疲弱无不关联。

我们先来看几组数据。票房方面,端午假期总计仅为4.6亿元,创下2015年端午档票房新低(不含2020年)。

旅游收入方面,全国为294亿元,仅仅回到了2019年同期的74.8%,低于五一假期的77%,边际恢复进一步减弱。此外,全国发送旅客1.24亿人次,比2019年同期仍然下滑18.8%。可见人们的消费、出行意愿不强,还远没有恢复到疫情之前。

端午节小长假,是观察消费需求的一个窗口。不幸的是,端午消费相当疲软,一定程度上印证了宏观基本面增长压力越来越大的逻辑。这是今日股市、期货市场(消费品种)大跌的原因之一。

其实,从近期披露的一些宏观经济数据中也能找到一些逻辑支撑。

5月,中国社融规模增量1.92万亿元,低于市场预期值的20023亿。供给端,5月M2同比增长8.3%,市场预期值8.1%。社融数据则保持较快的下降幅度,比去年同期仍然减少1.92万亿元,这意味着我们需求端进一步疲弱,处于紧信用状态。 

另外,5月PPI同比涨9%,涨幅为2008年以来最高,超过4月前值的6.8%,显示出生产供给端较高的通胀压力。而需求端,CPI仅为1.3%,可见消费端的疲弱,尽管有猪肉单项带来的一些影响。

在内循环的大背景下,消费拉动经济增长显得越来越重要。但从最近几个月披露的数据来看,均不及市场预期,反而成为拖累经济增长的马车。而不被寄予厚望的外贸,却成为了今年经济恢复增长贡献的主力,不过随着海外疫情和产能的恢复,边际增长动能已经衰减。

6月16日,官方会披露消费、固定投资等相关宏观数据,我们可以进一步观察基本面的表现。但大趋势的是,增长压力越来越大。


3

静待决议


不可否认,不管是A股,还是日韩,亦或是欧美股市,全市场的投资者都屏住呼吸,等待6月17日(或之前)即将出炉的美联储议息决议。

6月10日,美国官方披露5月CPI同比上升5%,创下2008年8月以来新高,高出预期的4.7%。然而披露的当天,美股并没有惊吓,反而是小幅上涨。因此,一部分投资者认为市场对于通胀已经“耐药”,高通胀会是美联储所言“暂时的”。

风平浪静之下,一些大资金暗流涌动,并认为美联储犯错的概率越来越大。

美国通胀超出预期,美债收益率上涨才合乎常理,但上周四却意外大幅暴跌。10年期美债收益率跌11.9个基点报收1.439%,30年期跌10.4个基点报2.13%。美债收益率的暴跌,主要逻辑是大资金涌入国债市场,担心美联储在议息会议上发出鹰派声音,更担心美联储可能会上调逆回购利率和超额准备金利率。

另一方面,美国回购市场出现了危机迹象。6月14日,美国逆回购规模再次刷新历史,已经攀升至5839亿美元。

美国逆回购与中国不一样——金融机构把现金借给美联储,获取一定回报,美联储则收回了流动性。不过,现在逆回购利率为0,相当于机构白借钱给美联储。

现在将近6000亿美元的巨量资金,堆积在美国货币市场无处可去,最终被美联储被动收回。而更多的资金,也因资产荒(或者说不愿意高位接盘泡沫化的股票资产),最终只能去购买最具有避险效应的美国国债。

这是导致长期国债利率在通胀压力和经济复苏的背景下,反而走低的逻辑。这会导致短期国债利率不断逼近0利率。

美债和逆回购的异常动向,说明了一个严峻的问题:美国金融市场流动性极度泛滥。这也说明美联储的货币政策被逼入了墙角,无限量QE已经快触摸到了天花板了。

还有,美国方面对愈发失控的通胀并不是无动于衷。5月12日,美国披露4月远超预期通胀数据。当天,耶伦表态会找中国对话。

5月27日,美贸易代表戴琦找刘总通话;

6月2日,耶伦找刘总视频通话;

6月10日(披露5月CPI当天),中美商务部长再次通话;

6月11日,美国务卿布林肯打电话过来。

5月27日开始,短短半个多月,美贸易代表、财政部长、商务部长、国务卿都先后找我们通话,说明美国方面真急了。急什么?我相信,高通胀是一个很重要的议题。

货币超量供给,叠加经济较快回升,是通胀持续大涨的重要逻辑。如果不改变上升逻辑的变量,通胀缘何会跌下来呢!

郭树清上周刚刚发出的表态:通货膨胀像约定好了一样,如期而至。至于将要持续的时间似乎也不像许多专家预测的那样短暂。这直接否定了欧美央行的判断(或者说认为美联储犯错的概率越来越大),值得投资者重视。


4

尾声


美联储议息决议将很快披露,料将全球市场会有不小波动。一旦超预期鹰派,高泡沫的全球股市将面临较大的回撤压力。

A股方面,现在市场的核心资产,大多也都透支了未来2-3年的利润,估值太高并不适合建仓。而对于仓位过高的中短期投资者,趁着大盘相对高位,兑现一部分利润或许是一个不错的策略。

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